焦煤供需矛盾逐步改善

从8月下旬开始，焦煤价格进入大涨阶段。截至9月13日，吕梁地区低硫主焦煤现货价格为3900元/吨，较上月每吨提涨1200元以上，同比上涨2660元/吨。进口方面，截至9月13日，蒙古产5号精煤报3540元/吨，较上月提涨1290元/吨，同比上涨2550元/吨。期货市场上，焦煤指数从8月20日的2460元/吨最高涨至3191.2元/吨。

国内供应减少

供应不足使焦化厂持续去库，是导致焦煤现货价格快速上涨的主要原因。截至9月10日，焦煤总库存为2657万吨，比去年同期下降559万吨。今年，国内和国外焦炭供应都受到多重因素的影响。国内方面，上半年煤矿安全检查非常多，由于安检、环保、双控等诸多检查与监管，加上煤矿安全事故频发，焦煤减产较多。

具体来看，首先，在建党百年、“十四五”开局叠加碳达峰减排的背景下，煤炭生产受到管制；其次，上半年安全事故较多，监管层针对煤矿安全生产相关检查十分频繁，检查力度较去年大幅增加；最后，在“七一”大庆时，一些煤矿进行短暂停产，之后复产工作比较缓慢，时至今日仍未恢复到6月以前的水平，这加剧了煤炭供应紧张问题。受各方因素叠加，造成国内焦煤产量大幅降低，市场供应减少。

进口下降明显

进口方面，澳煤进口量从去年12月开始不允许通关，蒙古又因疫情影响进口量不尽如人意，今年前7个月进口焦煤同比减少2000万吨。

具体来看，2020年共进口焦煤7260万吨，其中澳洲进口量占总量的48%，但因为中澳关系恶化，从去年12月澳煤禁止通关到今年7月共造成2860万吨减量，而澳煤何时能通关取决于国家战略。其他主要进口国中，蒙煤进口量占比最高，去年蒙煤占焦煤总进口量的33%。今年1—6月，蒙煤进口量同比增加104万吨，但因疫情反复，7月起口岸通车量不稳定，1—7月累计进口量同比减少了66万吨，8月底焦煤上涨的导火索就是甘其毛都口岸暂停通关。当前，蒙煤通车量普遍低于200车/天，与2019年高峰1000车/天的通车量相比大幅降低。虽然政府9月初协议约定增加过货量，但疫情期间就算增加也最多恢复到300—400车的通车量，难以弥补实际缺口。

产量缺口不大

笔者分析认为，目前焦煤供需矛盾峰值已过，后市将持续改善。当前市场关注点集中在进口焦煤，虽然进口缺口短期确实难以改善，但投资者应更加关注国内产能变化。数据显示，去年国内供应量占总量的87%，今年1—7月国内焦煤生产2.8亿吨，去年为2.71亿吨，实际增产900万吨，产量主要集中在第一季度，第二季度同比小幅减量136万吨。由此来看，国内焦煤产量缺口没有那么大。当然，今年国内产量还有表外产量消减的问题，由于反腐和超产入刑，过去本就在表外的超产产量被直接去掉，但由于没有明确量化数据，该部分产量消减具体影响程度无法量化。

不过，考虑到国家对焦煤产能释放的批复工作正在紧锣密鼓地推进，由此预计，9—10月焦煤供应会明显增加。此外，内蒙古一些矿区的煤管票也已放开，后市煤炭供应会有较大增量。钢厂限产方面，1—7月生铁产量增加2265万吨，若仅为保持全年不增，只考虑消化这2265万吨，将对应焦煤需求减少1400万吨，市场需求端有明显减量。因此，接下来的市场逻辑非常明显，盘面可能转向交易钢厂限产对焦煤需求的影响。

综上所述，虽然焦煤供需矛盾已经爆发，但因钢厂减产，预计矛盾不会持续激化，并且随着第四季度国内焦煤供应增加，当前已是供需矛盾最激烈的阶段，后市供需矛盾将逐步改善。从交易策略来看，由于当前双焦市场处于高位博弈阶段，新进入者建议以观望为主，观察供需矛盾改善情况。