从高估到低估 铁合金期货价格下行空间有限

李文婧

今年上半年，铁合金期货价格走势总体冲高回落。截至6月23日，锰硅期货主力合约价格从今年上半年最高点9170元/吨下跌至7760元/吨，跌幅为5.1%；硅铁期货主力合约价格从今年初的8312元/吨上涨至8390元/吨，涨幅为1.0%。

从基本面上来看，锰硅、硅铁基本面略有差异。今年上半年，除了自身产量的变化之外，锰硅基本面更多受到锰矿的影响，成本高企；硅铁则在金属镁及出口需求方面受到支撑。

从供给方面来看，今年上半年，锰硅产量减少，硅铁产量持续攀升。数据显示，1月—5月份，锰硅产量为436万吨，同比下降2.5%。其中，5月份锰硅产量为88万吨，同比下降5.8%。硅铁的生产利润则维持高位水平，1月—5月份最高利润达到2000元/吨，6月底下降至500元/吨。硅铁产量逐月攀升，根据我的钢铁网统计，1月—5月份，硅铁产量为265万吨，同比上升2.0%。

从需求方面来看，铁合金下游为炼钢，需求同比偏差，但硅铁的出口及金属镁需求有所支撑。硅铁的出口需求在今年初俄乌冲突发生后达到高峰。国家统计局数据显示，1月—5月份，我国硅铁出口量为34万吨，同比增长88%；金属镁产量维持增长使得硅铁75A价格强于75C。

2022年上半年，锰硅基本面总体可以总结为成本支撑叠加供需回落。5月份后锰硅减产，供需由松转紧，边际好转；硅铁则是高利润、高产量、高出口，但5月份后，国外硅铁价格大跌，出口转差，高利润拖累硅铁价格。

展望今年下半年，笔者认为，锰硅和硅铁的基本面都会发生一些变化。

锰硅产量下降的态势会持续一段时间，这会使得锰硅供需端出现缺口，锰硅价格或出现进一步下跌。笔者认为，锰硅的刚性需求仍然存在，由于政策转暖，房地产销售转好，锰硅市场出现的缺口将对锰硅价格上涨形成支撑，期货盘面深度贴水的情况将得到修复，锰硅价格将出现一波需求叠加婧基差修复的上涨。硅铁的情况略有不同，随着硅铁产量的上升，市场缺口转为过剩。笔者预估，今年下半年硅铁价格波动将较为平缓。

《中国冶金报》（2022年6月30日03版三版）