王一鸣: 美联储激进加息对新兴市场影响巨大,外溢效应还将持续

9月22日，在第五届外滩金融峰会上，中国人民银行货币政策委员会委员、中国国际经济交流中心副理事长王一鸣就这一轮美联储货币政策变化的溢出效应发表了看法。

他表示，美联储这一轮加息是过去14年最陡峭，也是最激进的一次加息，一年多连续11次的加息，525个基点。这种短期的加息带来了金融市场的波动，也有巨大的外溢效应。“疫情后美联储一度实行了百年未有的无限量的量宽货币政策，市场增加了巨额的流动性，这种巨额流动性遭遇利率的快速增加，一定会带来资产负债的错配，对金融市场带来了很大冲击，包括也带来了银行业的危机。”

王一鸣认为，美联储这一轮加息对新兴市场的影响非常大，主要表现在几个方面：

第一，资本大量回流美国，回流发达经济体，新兴市场面临资本流出的巨大压力，从而带来汇率贬值，这对基本面比较脆弱的国家的金融市场已经带来了比较大的冲击和影响。

第二，新兴市场为了防范这种资本的外流，也为了应对国内的通胀，会跟随采取比较激进的加息政策，在疫情冲击之后，经济还没有完全恢复的情况下，这样又会增大这些新兴市场经济体的压力。

第三，美元升值带来了新兴市场债务规模的膨胀和债务成本迅速上升，也在孕育或者说已经导致了一些结构比较脆弱的新兴市场的债务危机。

第四，美联储激进的加息也引发的全球投资者的情绪或者说市场预期的变化，对新兴市场的股市、债市也带来了巨大的压力。

最后，美联储这种激进调整造成了发达经济体跟随的货币政策调整，普遍造成了对需求的抑制。这样对新兴市场的出口也会有直接或间接的消极影响。

在全球金融市场环境变化和美联储激进加息的节奏下，中国的货币政策没有简单的跟随。王一鸣表示，相较于美联储或者说主要发达经济体利率的大幅度变化，中国的货币政策总体上是稳健的，中国的货币政策更具自主性。在收紧和放松两个方向上都相对审慎，货币政策总体还是在一个合理的区间。

例如，在疫情爆发之后，美联储开始是大幅度降息，降息达到150个基点，基本上回到零利率水平。但是中国央行并没有完全跟随，虽然7天逆回购利率下调20个基点，货币市场利率下调更多，但是很快随着经济逐步回稳，政策也相对稳定了。

2022年3月份以后，美联储连续11次加息，525个基点，新兴市场和发达经济体都在收紧货币政策，中国央行也没有跟随加息，还是适度的降息，7天的逆回购利率和货币市场利率都在适度下调，贷款利率降到了历史比较低的水平，这也是基于中国现在的宏观经济基本面做的自主决策。另外在人民币汇率上也在继续推进市场化，汇率弹性也在进一步增强。

美联储加息还没有封顶，美联储这一轮加息外溢效应会不会持续？王一鸣认为外溢效应还会持续。

“因为美元利率在提升，而且节奏在前，所以资本回流美国的态势没有变化。美元尽管短期在加息，但是金融市场条件甚至比疫情前还宽松，这使得加息对通胀或者说核心通胀的抑制作用不能完全有效发挥出来，形成了一种不对称。也就是说，美国金融市场条件是相对宽松的，而其他经济体随着美元加息跟随加息，它的金融市场条件是收紧的，这种不对称使得外溢效应还会持续。”