温彬: 10月MLF"量增价平",LPR报价料"按兵不动"

10月16日，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行开展1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，均与此前持平。因本月有5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期，MLF实现“量增价平”续作。

近期资金面延续收敛MLF加量续作有其必要性

民生银行首席经济学家温彬表示，8月以来资金面整体呈现收敛态势，资金利率大多时间在政策利率上方运行。节后，受央行逆回购大量到期、政府债发行放量、信贷延续转暖等多因素扰动，资金利率整体仍处于高位。截至10月13日，R007、DR007分别收于2.03%、1.88%，远超出政策利率水平。

10月，受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面短期暂难回宽松格局。

为此，温彬认为，MLF加量续作有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。

同业存单发行利率持续上行银行对MLF需求增加

温彬指出，去年MLF多次缩量续作，一个重要原因就在于融资需求不强、流动性宽裕环境下，同业存单等市场化负债的利率长期低于政策利率，使得金融机构对MLF续作的需求不强。

近期，在宽信用加速、资金面边际收敛、地方债发行消耗流动性等环境下，银行对发行较长期限同业存单的诉求提升，以提前锁定负债成本，同业存单供给压力相应抬升。

温彬表示，同业存单利率抬升，与MLF的利差不断收窄，也使得银行机构对于MLF的需求大大增加。为此，在当前环境下，10月央行加量续作MLF也是市场供需平衡的结果。

经济修复和稳汇率等考量下MLF利率维持不变

温彬指出，年内已进行两次降息，经济基本面逐步改善，短期内政策利率无进一步下调必要。

一方面，6月15日，1年期MLF中标利率较此前调降10bp至2.65%；8月15日，1年期MLF中标利率再次下调15bp至2.50%，7天逆回购利率下调10bp至1.8%。伴随政策利率两次下调，今年以来1年期、5年期LPR报价也累计下调20bp、10bp。伴随MLF利率和LPR报价调降，市场信心提振、预期平稳，金融数据呈现明显改善。且在降息之外，结构性货币政策工具、财政政策和房地产等产业政策也在协同发力，共同促进需求进一步修复。

另一方面，我国经济延续稳中向好态势，在地产链拖累之外，工业生产、制造业投资、消费、出口、价格等指标均在逐渐改善，带动市场主体融资需求修复。9月制造业PMI环比回升0.5个点至50.2%，连续4个月回升，并重回荣枯线上方；服务业商务活动指数环比回升0.4个百分点至50.9%，结束此前连续5个月的下滑态势；建筑业商务活动指数环比回升2.4个百分点至56.2%，连续两个月反弹。经济先行指标延续向好，9月经济景气度继续回升。

当前正处于政策效果观察期，短期内政策利率无进一步下调的必要，10月MLF利率与上月持平。

此外，为保持汇率稳定，防止出现超调，在“以内为主、内外均衡”的考量下，维持政策利率水平稳定也是最优选择。

新增和存量贷款利率已明显下行10月LPR报价料“按兵不动”

“MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在10月MLF利率维持不变的情况下，本月LPR报价大概率保持平稳。”温彬强调，且6月和8月LPR报价调降将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，以及近期市场负债成本上行，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。

温彬表示，央行在14日举行的第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，近期一系列利率政策取得显著成效，市场反应良好，后续效果还将持续显现。