4月以来，南北方钢厂硅铁采购积极性提高，市场询价相较之前出现改善，硅铁零售询价亦较以往稍显改观，询盘采购行为增加，市场氛围逐渐活跃。
现货方面，部分厂家库存紧张，工厂惜售状态逐渐显现，低价现货稀缺，工厂出货压力减小，报价较为坚挺。海外大宗商品通胀加剧，国内钢材估值偏低，价格优势明显，随着海外补库周期到来，外需逐渐走强，第一季度钢材出口数据亮眼。
硅铁盘面表现较强，硅铁2409合约一度突破6900元/吨，硅铁指数创下年内新高。国内钢材需求恢复后远期合约有补涨机会，硅铁后市需求有望持续改善。当下硅铁行业毛利润依旧偏低，我们认为，反弹行情有望持续，钢材价格调整完成后，市场有望实现共振上涨。
2024年以来，全球降息预期不断发酵，海外黄金价格突破2400美元/盎司，创历史新高，国内沪铜突破8万元/吨，海外能源价格相较2023年12月低点上涨超20%。黄金、铜、原油等大宗商品分别属于商品中金融价值、工业价值、交通运输的代表，其价格衡量的是大宗商品的价格中枢，三者持续上涨揭示大宗商品整体存在通胀预期。
商品整体的通胀预期将体现在电力等能源方面，海外煤炭2月起企稳上涨，通胀背景下远期原油价格预期偏强，海外通胀预期向国内传导。2024年第一季度国内商品相较于海外商品通胀压力较小，而当下则存在补涨预期，4月初国内煤炭价格企稳上涨，开始价差修复。电力成本预期上涨则可能推动海外通胀向硅铁成本传导，目前硅铁原料端成本推进虽不明显，但在海外大宗商品整体通胀持续下，远期成本推进支撑偏强。
2024年全球流动性预计逐渐进入偏宽松周期，市场预期大宗商整体价格上涨，金属普遍具备抗通胀的性质，贵金属、有色金属等资产已经明显升值。受制于短期阶段性需求不足，国内黑色金属第一季度价格下跌明显，相较于海外金属估值偏低，3月开始国内金属价格优势愈加明显，钢材等基本金属出口表现亮眼。
海关总署数据显示，1—3月份中国钢材出口2580万吨，同比增加30.7%，随着出口量提升，逐渐向价格传导，4月钢材港口报价整体上升，国内金属估值预期修复。当前国内黑色金属价格虽然已经实现一定上涨，但仍然具备较强的市场竞争力，国际钢材进入补库周期，需求将逐渐向上游传导，远期预计将传导至铁合金需求上。考虑到当前硅铁利润偏低，市场价格风险释放较为充分，硅铁仍处于低估区间。相较于国际金属而言，国内铁合金上涨幅度微乎其微，仅临近年初价格平台，远期铁合金具备较大上行空间。随着人民币汇率企稳，人民币资产价值及国内金属估值修正，我们认为，硅铁反弹行情有望持续。
一季度国内经济增长超预期，建筑行业PMI持续处于扩张区间，房地产开发投资虽然恢复缓慢，但已经进入底部区间。随着国内宏观政策发力，特别国债在“硬投资”上的表现有望提升市场需求，改善第一季度黑色金属需求较弱的现状，目前市场信心恢复迹象明显。
通常条件下，国际金属上涨传导至国内黑色金属价格速度较快，有色金属铜和黑色金属价格拐点非常接近，但今年受制于黑色金属基本面较差，价格传导不够顺畅，黑色金属和有色金属表现出“冰火两重天”。随着国内经济恢复，宏观氛围向好，市场信心提振，市场投机需求增加，价格传导效率将大幅提升，国内钢材库存累积问题逐步缓解。
微观上，海外金属的强势需求正向国内传导。海外降息的推迟或能影响短期的价格波动，但在发达国家高额公共债务背景下，海外流动性转向宽松是大势所趋。
海外通胀预期下，金属价格预计持续维持高位，一旦国内需求恢复，国内金属估值将快速完成修复，钢材进入估值修复通道以后，硅铁和钢材有望实现共振上涨。（作者单位：国金期货）
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