上半年钢材走势为倒“N”形。一季度钢价跌幅达到14.60%，热卷跌幅达到12.86%。进入二季度后，利空情绪出尽，钢材价格大幅上涨，螺纹钢主力合约涨幅达到8.82%。本轮钢价上涨主要原因是专项债发行节奏加快，制造业生产节奏回归，终端需求逐渐回升。此外，钢厂对炉料采购积极，铁水产量从221.3万吨/天增加至236.8万吨/天。下游开工率回升背景下，成本及需求支撑钢价走强。
5月中旬后，钢价再次震荡走低，主力合约从3800元/吨跌至3522元/吨，热卷主力合约从3900元/吨跌至3714元/吨。市场预期铁水产量见顶，成本支撑减弱。终端需求也迎来了淡季，一方面，北方高温和南方多雨天气使得建筑钢材表观需求连续回落；另一方面，家电排产出现下滑，汽车出口受到欧盟制裁，板材需求也面临走弱趋势。
从螺纹钢及热轧卷板主力合约基差来看，年初以来基差波动幅度较往年有所收窄。今年“金三银四”旺季阶段基差回升幅度较低，反映出旺季现货市场需求疲弱，价格未走出去年大幅升水的趋势。此外，铁水由建材转向板材，热卷产能逐步释放，使得今年上半年热轧卷板现货升水幅度缩小。
月间价差方面，上半年钢价由近强远弱转换为近弱远强，与往年趋势走出相反风格。螺纹钢2405与2410合约价差一路从28元/吨不断缩小至-163元/吨附近。从基本面来看，炉料供应端影响因素相对确定，近月合约需求较为悲观。市场对于远月合约政策利好及需求改善存在一定预期，月间价差走出远月升水趋势。
展望下半年，供应方面，钢厂上半年自主减产幅度较大，钢材总量同比下降约600万吨。下半年平控政策对生产影响相对有限，预计下半年粗钢日均产量高于上半年，具体还需关注平控及降碳政策落地情况。需求方面，下半年有望好于上半年。地产仍处于底部阶段，随着政策逐步落地，房企资金情况或有所好转，对下半年需求拖累情况或有所减轻。基建方面，市场预期三季度地方债将迎来增发，带动下游资金到位情况好转，基建需求或集中释放。制造业及出口保持韧性，航运问题难有明显好转，船舶及集装箱生产依然处于高位，家电换新空间相对收缩，但出口维持高位。直接出口方面，出口利润面临收缩，但行业对国内需求整体偏谨慎，出口仍维持高位。
综上所述，下半年钢材仍维持供需双增格局，钢价重心有望上移。（作者单位：国元期货）
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