铁合金价格继续下行空间有限

李文婧

2024年1月份，锰硅、硅铁期货价格于底部小幅震荡，期权波动率亦逐步走低。梳理铁合金的行情，成本支撑作用使得铁合金价格继续下行的空间有限，但供需矛盾仍然存在，上行仍存较大阻力，预计后市铁合金期货价格仍以底部震荡为主。

硅铁价格低位震荡

成本支撑作用显现

硅铁的成本主要为电价。根据笔者计算，目前硅铁现货价格处于跌破北方工业平均用电成本的位置，但高于自产电的成本位置。据相关机构数据统计，硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-318元/吨、陕西-300元/吨、宁夏-185元/吨、青海85元/吨、内蒙古217元/吨。从产量来看，宁夏、甘肃、陕西产量之和占全国产量的近一半。电价成为硅铁最重要的成本支撑。

根据国家统计局数据，国内原煤产量稳定增长，进口原煤量高速增长。2023年12月份，规模以上工业原煤产量为4.1亿吨，同比增长1.9%，增速比2023年11月份放缓2.7个百分点；进口煤炭4730万吨，同比增长53.0%，增速比2023年11月份加快18.2个百分点。

电力生产情况平稳。2023年12月份，规模以上工业发电量为8290亿千瓦时，同比增长8.0%，增速比2023年11月份放缓0.4个百分点。分品种来看，2023年12月份，规模以上工业火电发电量增速加快，水电、风电、太阳能发电量增速回落，核电发电量降幅扩大。从原煤供给和需求来看，2023年12月份煤炭总供给同比增长7.2%，火电需求同比增长9.3%，市场呈现供需双增的格局，且需求增速快于供给。当下仍然处于冬季，动力煤需求旺盛，虽然部分地区电价出现小幅波动，但当下电价并无大幅下跌的空间。这就使得硅铁下跌的空间受限。

硅铁生产利润不佳，主产区利润微薄，硅铁产量开始缩减。上周（1月15日—19日，下同），全国136家独立硅铁企业产能利用率为36.95%，周环比下降0.47%；日均产量为15254吨，周环比下降169吨。与此同时，硅铁需求亦不佳。国家统计局数据显示，2023年12月份我国粗钢产量为6744万吨，同比下降9%。上周，全国五大钢材品种供应量为855.31万吨，周环比下降13.97万吨，降幅为1.6%。需求疲软限制价格涨幅，硅铁价格以低位震荡为主。

锰硅成本支撑较牢固

锰矿下跌空间有限

锰硅的主要生产成本为锰矿，其次为电和焦炭。随着锰硅价格下跌，锰矿价格亦跌至低位。南非第4大锰矿商UMK近日宣布，为应对当前日益恶化的市场环境，将进行减产，同时减少锰矿石对外销售量，致使锰矿价格止跌反弹。

从锰矿的供需来看，2023年5月份至今，锰矿持续处于去库存过程中，锰硅产量高，锰矿需求高，但锰矿的供给增幅不及锰硅产量增幅，锰矿供应持续存在缺口。前期大矿山降价促销，锰矿价格疲弱。但近期锰矿价格已低于市场中小矿山的生产成本，而大矿山也限产保价，这使得锰矿价格下行的空间受限。

从库存来看，锰矿的港口库存从2023年5月份的历史同期最高水平660万吨，陆续下降至2024年1月12日的525万吨，比最高水平下降了约20%，同比下降9%。数据统计，2023年12月份我国进口锰矿229万吨。笔者预估锰硅供需平衡位置在260万吨～280万吨，低于这个值的进口量会产生锰矿供应缺口，2023年底锰矿供应缺口进一步扩大。锰矿虽有供应缺口，但其价格上行受到需求端的制约。从锰硅利润来看，当下锰硅南北方生产利润都比较低，南方锰硅生产企业亏损严重，高成本地区锰硅亏损500元/吨以上，低利润及原料价格坚挺将对锰硅价格形成支撑。

锰硅供应过剩仍会制约锰硅价格上行的空间。据相关机构统计，2023年12月份全国锰硅产区187家生产企业（占比99%）锰硅产量为894959吨，环比减少8.66%，同比增长3.39%。2023年我国锰硅产量为11523253吨，同比增长19.4%。对比2023年12月份粗钢产量同比下降，锰硅供应过剩的情况仍然难以缓解。

总体来看，硅铁及锰硅价格均受到成本支撑，但因供应过剩暂无上涨驱动力，2月份铁合金价格或以低位震荡为主。但锰矿端供应仍然紧张，如果后续加蓬、南非等地出现突发情况，锰硅期货价格可能出现由成本推升的上涨行情。

《中国冶金报》（2024年01月25日03版三版）