冯艳成
上周（1月22日—26日，下同），焦煤、焦炭期价反弹遇阻回落，整体表现弱于螺纹钢、铁矿石等品种。其间焦炭主力合约价格最高触及2529.5元/吨，焦煤主力合约价格最高触及1874元/吨，之后呈现震荡偏弱走势。
现货方面，前期焦炭现货价格连降2轮，上周焦炭期价暂稳运行，市场暂未出现第3轮调降。临近春节假期，预计假期前后焦价以稳为主。焦煤价格同样偏稳运行，炼焦煤现货价格指数几乎与前一周持平。
从运行逻辑来看，上周，宏观层面货币政策超预期降准，刺激金融及衍生品市场偏强运行。1月24日中国人民银行宣布，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，大约释放1万亿元长期资金；另外自1月25日起分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。此次降准幅度超预期，进一步向市场释放稳增长信号，总体有利于商品价格偏强运行。
不过从“双焦”自身来看，虽然近期刚性需求回升支撑原料价格反弹，但下游补库节奏加快，目前钢企端焦炭库存、焦企端焦煤库存均超过去年同期，导致市场对后市“双焦”价格上涨持续性的预期偏悲观，造成“双焦”价格震荡回落。
煤矿即将放假，焦煤供应趋紧
当前来看，炼焦原煤产量尚处于缓慢增加阶段，绝对量高于去年同期，但预计短期内将因煤矿放假出现季节性下滑。从历年情况来看，煤矿假期少则几天、多则十几天。随着时间临近春节，部分区域煤矿已陆续进入放假阶段，煤矿放假也将导致煤产量下滑。
据调研数据，在全国463座在产炼焦煤矿中，将有391座煤矿确定会安排放假停产，涉及产能6.1亿吨，产能占比为80%；平均放假天数为9.12天，其中最早放假时间集中在1月28日前后，最晚放假时间集中在2月9日前后，预计影响原煤产量约1420万吨。对于产煤大省山西省，其在产的244座煤矿中，涉及放假停产的煤矿有227座，涉及产能3.14亿吨，平均放假天数为10.8天。
对于煤矿放假结束时间，据相关机构调研，半数是在2月16日之后复产。从往年情况来看，部分煤矿复工之后也不会马上放量，且复产时间距离全国两会召开时间较近，煤矿在2月份及3月初的产能释放将受到制约。
从进口端来看，近期蒙古国煤炭甘其毛都口岸日通关车数小幅下滑，日均通车数量约为900车。此外，上周策克口岸日均通车数量约为360车，满都拉口岸日均通车数量约为170车，较前一周均有所下滑。
中下游原料库存增加
上周，炼焦煤总体库存显著增加，达到2685.88万吨，周环比增加148.43万吨，同比增加230.95万吨，且已超过去年库存最高点。考虑到春节假期前累库的特点，预计仍将有1周～2周的累库时间。
分结构来看，累库主要集中在中下游，其中焦企端焦煤库存为2143.2万吨，周环比增加119.3万吨；港口端焦煤库存为216.57万吨，周环比增加19.63万吨，同比增加115.73万吨。由于下游加快对原材料的补库，上游煤矿、洗煤厂焦煤库存压力不大，目前均低于去年同期水平。考虑到补库周期临近尾声，市场交易补库逻辑的情绪转弱，价格也将受到压制。
刚性需求增幅缓慢
近期在下游补库的驱动下，焦炭价格下跌周期结束并偏稳运行，同样炼焦成本端也未给出让利空间，焦化市场吨焦即期利润仍保持亏损状态，且主产地山西省仍是亏损最严重的区域。从利润角度看，焦化市场提产积极性依然较差。不过，近期钢企高炉开工率连续回升，叠加对焦炭维持补库态势，带动焦企开工率小幅回升。上周，焦化产能利用率回升至72.1%，基本与去年同期持平。
在钢企端，上周高炉炼铁产能利用率提升至83.5%，周环比提升0.52个百分点，同比下降0.65个百分点；日均铁水产量为223.29万吨，周环比增加1.38万吨，同比下降3.28万吨。目前钢企盈利情况不乐观，整体盈利面不足3成，也导致铁水产量回升节奏较慢。
整体来看，短期“双焦”供需两端均有所回升，涨跌驱动不明显。煤矿即将进入放假周期，煤产量将出现季节性回落；下游因前期加快对原料的补库，库存水平已超去年同期，而目前铁水产量回升节奏较慢，相对较大的库存压力压制“双焦”价格。预计在春节假期前，市场交投情绪将持续降温，或难有推动“双焦”价格涨跌的驱动力。另外，投资者也需注意降低假期持仓风险。
《中国冶金报》（2024年02月01日03版三版）
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