李文婧
在2024年3月底铁合金价格大幅下行后，进入4月份以来，铁合金价格出现明显反弹。截至4月8日，锰硅期货主力合约价格从6094元/吨回升至6198元/吨，涨幅为1.17%；硅铁期货主力合约价格从6406元/吨回升至6502元/吨。伴随期货价格上行，现货市场价格仍然偏弱，期现价差从前期的期货贴水转为期货升水现货。期货波动率偏低，场内期权历史波动率下行至8%左右，隐含波动率下行至14%左右。
从绝对价格来看，铁合金及其他黑色产业链商品价格在经历了3月份的下行后，基本都处于相对低位。尤其是锰硅价格已经连续下行了6个月之久，处于2020年11月份以来的最低价。进入4月份后，铁合金价格将如何运行？笔者将从原料、供给、需求3个方面进行说明。笔者认为，铁合金市场仍然处于底部震荡之中，价格反转还须等待时机。
从原料端来看，原料价格下行受阻，供需疲软，利润低迷，铁合金产量迅速减少。
锰硅的主要成本为锰矿，在2023年5月份后，锰矿供需底部稍有转好，但高库存仍然压制锰矿价格走势。海关数据显示，2月份我国进口锰矿230万吨，环比下降19%，同比下降15.03%。1月—2月份我国锰矿进口量为5139731吨，同比基本持平。
锰矿企业表态也非常坚决。2023年末，第四大锰矿企业南非联合锰业（UMK）宣布减产保价。2024年3月中旬过后，全球第二大锰矿企业南32公司（South32）宣布受天气影响，澳大利亚锰矿（下称澳矿）发货受阻，预计影响60万吨澳矿供应。2024年4月初，全球第一大锰矿企业康密劳公布5月份对华锰矿（加蓬块）装船报价为4.9美元/吨度，上涨0.5美元/吨度，对应锰硅成本上升约250元/吨。
除了锰矿挺价之外，锰硅生产商也无从让利，锰硅厂已经陷入全面亏损的情况，我国锰硅产量迅速减少。统计数据显示，截至4月7日，广西、贵州、内蒙古、宁夏地区锰硅生产利润分别为-618元/吨、-374元/吨、-103元/吨、-271元/吨。
锰硅产量迅速减少，3月份后减产速度加快。据统计，3月份全国锰硅产区187家生产企业（占比99%）综合开工率为48.61%，环比下降5.19%；锰硅产量为844102.5吨，环比增长0.23%，同比减少12.87%；日均产量为27229.1吨，环比减少6.24%。
硅铁的成本主要为电价。据相关机构调查，硅铁主产区电价有升有降，内蒙古大工业用电价格从0.39元/千瓦时上涨至0.41元/千瓦时，宁夏则从0.47元/千瓦时跌至0.46元/千瓦时，青海从0.43元/千瓦时上涨至0.44元/千瓦时又回落至0.43元/千瓦时。截至4月7日，硅铁的生产利润由低至高分别为甘肃-307元/吨、陕西-247元/吨、宁夏-34元/吨、青海23元/吨、内蒙古78元/吨。从产量来说，宁夏、甘肃、陕西硅铁产量约占全国产量的一半。电价成为硅铁最为重要的成本支撑。硅铁总体利润低迷，产量迅速回落。据统计，3月份全国硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为51.32%，环比上升0.18%；硅铁产量为425965吨，环比增长0.35%，同比减少8.83%；日均产量为13741吨，环比减少6.13%。
需求面仍然较差，但硅铁出口利润回升。
铁合金的需求主要在于钢厂招标。据统计，4月8日，河钢集团发布4月份锰硅招标量为12800吨（3月份锰硅招标量为14500吨），4月份75B硅铁招标量为1516吨（3月份硅铁招标量合计为1640吨）。
可以看到，无论是锰硅，还是硅铁，下游钢厂招标量都是在减少的，尤其是螺纹钢用锰硅量最大，建筑钢材需求的低迷导致锰硅需求迅速减少。国家统计局最新数据显示，2024年1月—2月份，我国钢筋产量为3209.9万吨，同比减少0.3%；中厚宽钢带产量为3393.1万吨，同比增长10.4%；线材（盘条）产量为2114.3万吨，同比减少1.5%；冷轧薄板产量为652.0万吨，同比增长28.5%；焊接钢管产量为652.6万吨，同比减少2.6%。
虽然供给不再过剩，但需求低迷仍然制约铁合金价格走势。但从目前来看，硅铁出口利润回升，且硅铁需求降幅小于锰硅，可能导致硅铁期货价格走势稍强。
在供需双弱的格局下，预计铁合金价格走势仍以底部震荡为主。但由于成本支撑作用稳固，若需求稍微转暖，铁合金价格仍有上涨的可能。
《中国冶金报》（2024年04月11日03版三版）
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