市场大肆押注美联储年内降息,预期兑现仍有变数

美联储周三（3月22日）宣布加息25个基点，利率目标区间达到4.75%-5.00%，并暗示即将暂停进一步的加息行动。

分析人士则提醒称，不要过早忽略通胀问题，接下来的经济数据演变并不容易预测。

年内降息？

美联储政策声明不再包括“继续加息”这样的措辞可能是合适。自2022年3月16日决定启动加息周期以来，每一份政策声明中都有这样的措辞。美联储主席鲍威尔在新闻发布会开始时就重点谈到了最近的银行业危机，试图向储户、消费者和企业保证，在联储和其他监管机构在过去两周采取的一系列行动之后，美国银行系统是稳健的。他也表示，决策者们“准备根据需要使用我们所有的工具来保持安全和稳健”。

这场银行业动荡可能会对增长和经济前景造成影响，最近的事态发展可能导致信贷条件收紧，信贷紧缩可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。而由于现在确定这些影响的结果还为时过早，鲍威尔表示，本次会议上继续加息是合适的。

Allspring Global Investments高级投资策略师Brian Jacobsen说，“美联储现在生活在希望和祈祷中，希望他们没有对银行体系造成无法弥补的伤害。”

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示，“我认为美联储确实走上了阻力最小的道路，宣布加息，但也给出了对未来一年利率的相对鸽派的前景。这基本上给了市场他们想要的东西。在某种程度上，最近几周银行业的动荡实际上正在帮助美联储实现其目标，即放松美国经济中的闲置，并为总需求降温。”

经济前景方面，美联储表示，较高的利率和较慢的增长正在拖累企业，预计2023年美国经济增长0.4%，“有通往软着陆的道路”。

通胀预期方面，美联储表示，通胀仍处于高位，上调今年PCE和核心PCE通胀预期。

虽然美联储与会官员仍在谈论加息，并没有说今年会降息，但市场认为这份政策声明相当鸽派。美联储上调了基准利率且鲍威尔表示降息并非他的预测，但交易员还是加大了对今年降息程度的押注。利率掉期市场显示，美联储在5月再加息25个基点的概率只略超过50%。同时市场对降息的预期进一步加深，交易员认为有效联邦基金利率将在12月降至4.18%左右。

据芝商所“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为38.8%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为61.2%；到6月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为51.5%，加息25个基点的概率为26.4%。

凯投宏观分析师Andrew Hunter在一份报告中表示，“美联储官员们似乎已经判断，最近的动荡至少会对经济活动造成一定影响。美联储对2023年美国GDP增长的预测从0.5%略微下调至0.4%，我们怀疑官员们低估了潜在的拖累。”Hunter称，最近的事件增加了今年经济衰退的可能性，美联储将在年底前降息。

数据中的变数

但分析人士提醒，不要过早忽略通胀问题，接下来的经济数据演变并不容易预测。近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降，而由于通胀有韧性，降息也不会很快到来，但投资者认为美联储低估了本轮银行业风波的潜在影响，进而计入了更多降息预期。Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，美联储的点阵图表明其在未来仍有可能再次加息，美联储免不了要依赖数据。过去一个月的动荡中，鲍威尔已经从鸽派变为鹰派，但很可能又回到鸽派，市场预期也随之动荡。

以Mike Schumacher为首的富国银行利率策略师认为，“在我们看来，市场过早进行降息定价。我们预计，对美联储6月的降息定价将很快消失。这将有助于推动2年期美国国债收益率回升至4.1%。”

穆迪也认为，目前的通胀和劳动力市场趋势支持美联储至少再进行两次25个基点的加息，美联储仍致力于通过降低通胀来冷却经济。

相对比较确定的是，美联储加息终点已经临近，美联储的声明和经济预测表明，美联储可能已经处于或接近本轮加息周期的利率峰值。但中金公司指出，降息路径还有很大变数，取决于接下来通胀和当前金融系统风险的演绎，过多的降息预期其实也本来隐含了接下来银行体系可能还要面临风险的担忧。

策略师认为，一旦克服了银行业的压力，美联储的紧缩周期可能仍会保持不变。而从市场上来看，Betashares Holdings驻悉尼高级基金经理Chamath De Silva表示，短期内，全球市场都存在避险基调，美元有走软的趋势。