张礼卿: 如何有序推进人民币国际化

在4月4日举行的2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上，中国金融学会常务理事、中央财经大学国际金融研究中心主任张礼卿教授发表演讲。

全文如下：

谢谢志杰主任，感谢大会给我这样一个发言机会。首先回应一下金司长的主题报告。金司长的报告讲得非常好。确实，中国的金融开放是一项重要结构性改革，对中国经济的持续发展，特别高质量发展具有重要意义。我这几年一直试图表达这样一个观点，即中国的金融开放从微观到宏观，再到国际合作等各个方面都有非常重要的意义。与此同时，这两年的情况也让我们感觉到，扩大开放有可能面临一些新的挑战。原来我们只是觉得开放之后资本大进大出，可能会对汇率和金融市场稳定产生一定的冲击，而俄乌冲突发生之后美欧对俄罗斯的金融制裁似乎显示，一国的金融开放有可能面临某些新的挑战。

所以，如何在稳住风险情况下继续推动金融开放，将是一个非常重要的课题，值得我们深入研究。

结合平行论坛的主题，我想主要两个问题。一点是在当前和未来一个时期，中国对世界经济增长的贡献；二是如何有序推进人民币国际化。

今年年初，在达沃斯论坛上，IMF总裁格尔基耶娃说，2023年全球经济可能比之前所预计稍好一点，但谈不上好，而且她预计有将近1/3的国家可能会陷入衰退。俄乌冲突、能源危机、新冠疫情反复、美联储激进加息、发展中国家债务风险的加大等因素都将对经济的恢复产生不利影响。值得一提的是，一些国家搞友岸外包，近岸外包，对国际贸易的负面影响不容忽视。IMF的研究显示，过去一年，因为贸易保护主义措施的加强，全球GDP增长大约损失了1.4万亿美元。这种情况在今年有可能还将延续。据预测，2023年的全球贸易增长可能只有1%，将明显低于2.7%的全球GDP增速。

世界银行刚刚发布一个研究报告，认为2023年-2030年世界经济的平均潜在增长率（也就是不引发通胀的理论增长率）将从2011年-2021年的2.6%降到2.2%，本世纪头十年这个指标是3.5%。也就是说，在2030年前，世界经济潜在的年均增长率将明显低于本世纪头十年的水平，降幅可能高达1/3。

全球是这样，发展中国家情况也类似，也会面临潜在增长速度的下降。大体上，本世纪初头十年的增速为6%，过去十年已经降为5%，十年可能进一步降为4%。关于中国的潜在增长率有很多研究，具体结论也存在差异，但多数看法并不乐观。人口老龄化问题日趋严重，由此将会造成国民储蓄率逐渐呈下降趋势。本来，国民储蓄率高是中国经济保持持续增长的一个重要来源。但是，随着人口老龄化，居民的储蓄能力将会逐渐下降。从2010年到2019年，中国的国民储蓄率大致下降了6个百分点。新冠疫情发生后，国民储蓄率有所回升，但这是非正常的情形。从长远看，受老龄化等因素的影响，未来将会重拾下降趋势。

尽管中国经济增长潜力有可能下降，但中国对全球经济增长依然有望做出重要贡献。过去一年，全球经济增长的1/3来自于中国，中国和印度加起来贡献了全球GDP增长50%，这种情况未来大概率还会延续。但是，我们也需要积极应对各种挑战。有研究显示，从2014年开始，中国的全要素生产率持续下降。当劳动力和储蓄供应逐渐趋于紧张的时候，如何提高全要素增长率就变得至关重要。未来十年，在全球经济增长呈长期放缓趋势过程中，如果中国能够继续保持较为强劲的增长，那就可以为世界经济的增长做出贡献，而且贡献度有望进一步提高。

那么如何在未来十年里保持我国经济的持续稳步增长？最重要的就是，我们需要通过加快技术进步和继续推动市场化改革来提升全要素生产率。如果我们做到了，就可以为全球应对低速增长带来的各种挑战继续做出积极贡献。

接下来我简单说一下人民币国际化问题。人民币国际化是我国综合经济实力和对外经济地位不断提升的结果，也是我国在经济崛起过程中向世界提供的公共产品。2009年以来，人民币国际化从零起步，取得了比较明显的进展。作为支付手段、价值储藏和计价工具，人民币已经在不同程度上具有一定的国际职能。目前，大约有15%左右的跨境贸易是用人民币计价结算的，离岸市场人民币存款大概2万亿以上，在岸市场外国投资者持有的人民币资产超过了10万亿，还有70多个国家将人民币作为官方储备货币，与近40个国家签订了人民币双边互换协议。

值得一提的是，去年6月，中国人民银行和BIS共同发起了人民币流动性安排（RMBLA）。初期，除了中国人民银行外，创始机构包括马来西亚、印尼、新加坡、智利和香港地区的货币当局。根据相关规定，参与机构将投入不少于150亿元人民币或等值美元，为遭遇流动性困难甚至货币金融危机的国家提供人民币贷款。这是中国在全球金融安全网建设方面对世界做出的一个重要贡献。

当前，由于美联储激进加息，一些发展中国家债务风险大幅度上升，面临较大的流动性困难，不排除一部分国家会陷入债务危机。由于IMF能够提供的流动性贷款金额相对不足，其他形式的国际流动性支持规模也十分有限，人民币流动性安排可以在一定程度上提供补充。个人觉得，这方面的努力，我们也许还可以做得更多一些。这既是人民币国际化发展的有利时机，也是中国为世界经济金融稳定做出贡献的重要途径。

当然，如何使人民币国际化走得更稳，在深度和广度上不断得到提升，是一个很重要的课题。回顾过去十几年可以看到，人民币国际化也不是一帆风顺的。2009-2014年间发展很快，之后几年基本处于停滞状态，2017年以后又重拾升势。现在有些指标趋势还没有回升到2014年的时候。未来，怎样确保人民币国际化的有序发展和持续发展，仍然具有挑战性。

最近，中国与某些发展中国家达成了在双边贸易中使用本币结算的协议。这对于人民币国际化自然具有一定的促进作用。但是，必须清楚地意识到，建立在双边贸易基础上的人民币国际化难以取得广泛和更有深度的发展。只有当其他国家相互间进行贸易时也有意使用人民币结算时，即能够成为第三方货币在他国贸易中获得广泛使用，人民币的国际化才能真正走上一个新的台阶。

为了有效地推进人民币国际化，作为对策，一是要确保中国经济的稳定增长，这是最重要的。中国经济现在是美国的2/3，我们如果能够倒过来，美国经济是中国经济的2/3，那人民币国际化的空间就会打得更开了。二是需要继续推动市场化的经济与金融改革，并努力完善与市场经济相适应的法律法规，不断完善投资营商环境。三是要继续稳步扩大资本账户开放。没有资本账户的进一步开放，人民币国际化将很难继续前行。当然，在扩大开放的同时，也要加强和完善宏观审慎监管。四是继续推进人民币汇率制度的改革，继续提升人民币汇率的市场化程度。五是继续积极参与全球金融治理改革，努力提升中国在国际货币金融事务方面的话语权。