基本面预期好转,钢价易涨难跌

逢低买或者区间操作的安全边际更高

宏观政策的调整与成本支撑是钢材基本面预期好转的重要推手，钢材期货价格提前启动，并在近期已经与现货形成共振，二者价格携手上行。

7月份钢价走势较6月份有明显的改变，逐渐从振荡转入缓慢上升的状态中。截至7月19日，螺纹钢主力合约已经从5月份的前低位置反弹超过20%。笔者认为，宏观政策的调整与成本支撑是钢材基本面预期好转的重要推手，虽然当前由于高温现货成交状况一般，但期货和现货价格已经形成共振，这将强化市场对未来趋势的判断。

国内宏观政策调整稳定工业品价格

宏观政策对工业品价格的影响仍然是不可小觑的。然而，随着全球宏观政策逐渐从货币政策转向财政政策，工业品价格全面上涨的行情已经结束，以结构性行情为主。疫情期间宽松的货币造成了商品供需缺口的扩大，商品价格屡创新高，通货膨胀及其带来的相关影响成为各国政府和央行关心的问题。高层积极出台应对通货膨胀的各项政策，金融市场的通胀预期也随之逐渐降温，10年期美债利率大幅下行，跌破1.3%，美股顺周期板块也被大规模抛售。

通胀预期降温必然会对周期品价格产生冲击，国内周期行业占经济的比重较大，我国政府不可能袖手旁观。7月9日，我国央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放约1万亿元资金。另外，6月新增社融3.67万亿元，大大超出市场预期的2.96万亿元。笔者猜测，政策调整的目的正是为了提前对冲国内出口下滑对经济的冲击。当前国内经济情况较为稳定，金融相关的宽松政策会提升“内循环”商品的估值，铝、钢材、不锈钢、玻璃价格近期的上涨都与这有关。

低估值品种是防御配置的首选

通胀现实和预期的背离会导致交易者进入战略防御状态，波动的幅度增加，速率加快。但是在不出现流动性风险的前提下，选择配置估值较低和久期较短的资产是较好的防守策略。近期国内钢铁产业和电解铝产业相关的股票表现比较出色，这反映市场对企业盈利充满信心。然而前期由于钢价的下跌和原料的强势，按照即期吨钢毛利来测算，不少钢厂陷入亏损。焦煤资源的紧张和铁矿资源的高集中度都决定了上游的价格是易涨难跌的，钢厂利润的修复大概率通过钢价上涨来实现，钢材期货同时具备了低估值和久期短的特点。

估值修复在央行社融数据公布和全面降准的那一周表现得最为强烈，钢材期货价格提前启动，并在近期已经与现货形成共振，二者价格携手上行。这种钢材价格在消费淡季提前启动的情形在过去几年并不少见，随着大宗商品的金融属性逐步增强，主力很擅长利用预期差、时间差在博弈中去争取主动。目前钢厂利润已经连续两周反弹，上升至盈亏平衡线以上。

透过基差把握交易节奏和风险控制

上述宏观和基本面的原因导致钢价近期预期会强于现实。从基差上看，目前螺纹2110和2201合约价格都已经升水华东三线螺纹现货，基差都处于近年的低位。一般情况下，不建议技术分析较弱的投资者去追多处于升水状态下的期货合约，逢低买或者区间操作的安全边际更高。另外，当前的期现结构对期现贸易商是比较有利的，现货市场淡季导致现货价格的泡沫化程度并不高，拿货也相对容易，且期货升水能为现货头寸套保提供一个合适的价位，期现结合可能给贸易商提供超额收益。

综合来看，笔者还是延续前期对钢价的中长期判断，在“碳中和、碳达峰”以及各种限产措施的背景下，钢价易涨难跌。同时也提醒参与者估值交易比驱动交易的难度更大，建议投资者结合自身优势选择安全边际较高的交易方式。