新华财经北京4月14日电 2021年第一季度，美元指数从89.2一线反弹至93.4，涨幅达4.7%。美元指数大幅反弹显示出市场对美国先于欧盟摆脱疫情的预期。
3月11日落地的美国第三轮抗疫刺激涉及1.9万亿美元支出，但美国财政部一直通过TGA账户落实抗疫刺激支出而未大规模发债。第三轮财政刺激落地前美国财政TGA账户仅有1.3万亿美元余额，与第三轮财政刺激支出规模仍有数千亿美元缺口，预计未来2-3个月仍需大规模发债。
二季度美国财政赤字率大概率明显高于2020年三季度至2021年一季度。此外，本次财政刺激美国政府对居民部门的转移支付力度明显高于前两次。2020年3月美国第一轮抗疫刺激为年收入75000美元以下的成人提供1200美元、为儿童提供500美元，且提供600美元/周的额外失业金；12月第二轮抗疫刺激再次为年收入75000美元以下的成人直接提供600美元、儿童亦然，额外失业金降至300美元/周。本轮财政刺激则是为年收入75000美元以下的成人及儿童均提供1400美元现金。分析认为，财政转移支付极大地刺激了居民的耐用品消费需求，因此第三轮财政刺激有望推动3-6月美国商品贸易逆差进一步扩张。
一般情况下，政府杠杆率攀升可能会通过两种途径推动汇率贬值：对于新兴国家来说，易于引发主权债务风险；对于发达国家来说，货币当局可能会通过财政赤字货币化手段降低政府支出成本并导致本国无风险利率下降。而贸易逆差扩张也将导致本币存在贬值压力。美第三轮财政刺激同时带来了政府杠杆率攀升、贸易逆差扩张及货币政策边际宽松三重影响，进而令美元再度贬值。目前美元指数已由3月底的93.2回落至92附近。
另有市场分析认为，在美国受到疫情冲击之下，市场流动性急速衰减，美联储不得不于2020年3月宣布无限量QE操作，持续买入MBS，CMBS，长期国债等产品，在市场崩盘之前提前进入市场维护流动性，避免践踏，而2020年3月31日的美元指数亦从98.94一路下探至89.20，跌幅高达9.8%。归根到底流动性的降低是市场自发收缩而并不是丧失，等到市场恢复信心从而回到市场，流动性的宽松就会导致市场流通的货币增多，从而导致通胀上升，美元指数下跌。
广发证券分析认为，新兴经济体是美元贬值过程中的受益者，但未来2-3个月新兴经济体资本市场的风头极有可能被美股盖过，加上新兴国家疫苗接种进程较慢，因此不宜对二季度新兴市场过于乐观。相反，一旦二季度末到Q3初美元指数进入反弹阶段新兴市场就将面临短期的资金外流压力。一方面，美国率先摆脱疫情，而新兴市场整体实现群体免疫的时点尚且未知；另一方面，二季度末到三季度初美股存在较大调整压力，一旦市场风险偏好转差，国际资金亦将更快撤离新兴市场。在上述局面下，美元反弹又将加剧新兴国家本币贬值风险，因此二季度末到三季度新兴市场整体存在较大的资金外流压力。
华泰证券分析指出，长周期美元伴随的通常是美元信用在全球的扩张。当世界经济全线复苏，弱势美元利好新兴市场，伴随大宗商品生产国的产能扩张与投资需求，进一步强化海外美元的信用扩张，因此形成了历史上大宗商品牛市与弱美元相伴的长周期现象。在本轮反弹之前美元已处于长期下行通道之中，本轮反弹结束之时，便是继续开启全球复苏的弱美元之路。
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