观点: "政策顶,成本底" ,钢价起起落落

2020年，是不平凡的一年；2021年，又是不同寻常的一年。钢价起起落落，历史再现轮回，过去的成为经历，未来的需要梳理，有幸跟大家分享一点数据。

一、年度粗钢产量对比

2020年中国粗钢产量10.53亿吨，同比增长5.2%；生铁产量8.88亿吨，同比增长4.3%；钢材产量13.25亿吨，同比增长7.7%。2020年，国内粗钢日均产量约为287.7万吨。

2021年1-7月，中国粗钢产量64933万吨，同比增长8.0%；生铁产量53350万吨，同比增长2.3%；钢材产量80902万吨，同比增长10.5%。

2021年上半年，国内日均粗钢产量约为311.23万吨。

如果按照上半年的增势，今年粗钢产量又会增加数千万吨。

二、2020年和2021年钢价走势

对比不难看出，2020年螺纹钢均价没有超过4000元/吨，而2021年截止近期，螺纹钢均价超过了5100元/吨。

超过1100元/吨的价差去了哪里呢？

1、被进口铁矿石赚走

2020年，中国进口铁矿石11.7亿吨，同比增加9.5％；金额8228.7亿元人民币（约合1189.44亿美元），同比增加17.4％。2020年全年进口铁矿石对应单价101.65美元/吨，同比增7.2％。

2021年1月至7月份，中国进口铁矿砂及其精矿6.5亿吨，同比减少1.5%；进口均价却同比增长78.6美元/吨，至172.4美元/吨，合计花费约1120.6亿美元。初步测算，前7月份我国进口铁矿石多花费3000多亿元。

2、成为钢厂的利润

2021年1-6月，中国钢铁工业协会重点统计钢铁企业实现营业收入34593亿元，同比增长51.5%；营业成本30426亿元，同比增长46.9%，低于收入增幅4.6个百分点；利润总额2268亿元，同比增长220%；销售利润率6.6%，比去年同期上升3.4个百分点。

三、行业现状

近年，在政策引导下，产能异地置换现象比较明显。

置换趋势

从内陆到沿海（如，河北、山东、江苏都在组建沿海生产基地）；

部分西北、华北产能转移到华东、华南（福建、广东、广西）等地。

产能转移后市场状况

1、两少

区域价差缩小，资源跨区域流动减少。

2、两增

钢厂抗风险能力增强，价格话语权增强。

3、倒挂

从北到南螺纹钢价格：福建低于山东，江西低于浙江

四、限产调控

今年以来，工信部多次表态坚决压减粗钢产量，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降。但今年上半年全国粗钢产量仍同比增长11.8%，除了河北以外的产钢大省都实现了正增长。

为什么要限产？

1、国内钢铁产能（包括在建产能）较大，如果全部释放，将会造成新的供应过剩。

2、降低铁矿石对外依存度，进口铁矿石价格持续上涨，行业利润大量外流。

3、下游需求增速有放缓趋势。

根据统计局和海关的数据推算，2020年我国粗钢表观需求同比增长11%，今年1-6月表观需求同比增长8%，同比下降3个百分点。

2021年，交通部计划完成固定资产投资2.4万亿元，而2020年实际完成了3.42万亿元。

2021年前7月铁路固定资产投资累计完成3628.30亿元，同比下降7.7%，其中7月完成639亿元，同比减少4.77%。2021年，铁路投资与货运量均显示出高开低走的态势。一季度铁路投资高歌猛进，同比增长29.3%，是9年来一季度铁路固定资产投资最高峰；二季度以来，铁路投资开始呈现收窄，5月，铁路投资增速由正转负，一路下滑至当前的-7.7%，以单月投资额看，二季度各月增速全部为负增长，分别为-16.81%、-40.43%和-8.70%。

如何对冲限产造成的供应缺口？

1、减少钢铁产品出口数量。

2021年1-7月，我国累计出口钢材4305.1万吨，同比增长30.9%；1-7月我国累计进口钢材839.7万吨，同比下降15.6%。二者相抵，净出口数量超过1000万吨。

为此，我国分别在5月1日和8月1日起两次调整了钢铁进出口关税，预计效果会在8月份后显现，且不排除还有加征出口关税的措施出台。

2、随着全球供应端的恢复，国内钢铁需求面临下行风险。全球货币政策已过最宽松的阶段，疫情发展具有不确定性，尽管下半年将呈现全球经济同步增长，但随着美国财政“放水”降速，预计全球制造业活动逐渐放缓，上半年全球钢铁需求大幅反弹，下半年海外钢铁需求在去年低基数的基础上同比仍将保持较高增速，但海外供应也有明显增长，而国内钢铁需求面临下行风险。

3、减少经济对房地产行业的依赖。

“房住不炒”不仅仅是口号，俨然已经成为“国策”。有统计显示，今年1-7月全国各地房地产调控达352次，而2020年同期为336次。2019全年，全国合计出台的房地产调控政策次数620次。——从数据看，近三年，房地产一直在调控，但效果并不明显。

2018年，全国房地产开发投资120264亿元，比上年增长9.5%。商品房销售面积达171654万平方米，比上年增长1.3%。商品房销售额高达149973亿元，增长12.2%。

2019年，全国房地产开发投资132194亿元，比上年增长9.9%。商品房销售面积171558万平方米，比上年下降0.1%。商品房销售额159725亿元，增长6.5%。

2020年，全国房地产开发投资141443亿元，比上年增长7.0%。商品房销售面积达到176086万平方，比上年增长2.6%。商品房销售额达到173613亿元，增长8.7%。

2021年1-7月，全国房地产开发投资84895亿元，同比增长12.7%；7月房地产开发投资额为12716亿元，打破连续3个月上涨走势，环比回落28个百分点。全国商品房销售面积为101648万平方米，同比增速为21.5%，商品房销售额为106430亿元，同比增速为30.7%，增速较上月收窄11.2个百分点。

2021年前7月房地产数据看起来很亮眼，但持续性不强，三大核心数据增速降幅很明显，为后期埋下了隐患。7月份最新数据显示，相关指标明显趋弱。

最关键的是，2021年的房地产调控与往年不同了。

首先，银行限制开发商融资的“三条红线”于2021年1月1日起全面推行：1、房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；2、房企的净负债率不得大于100%；3、房企的“现金短债比”小于1。

其次，是对热点地区土地市场进行管控。

22个重点城市的住宅土地挂牌被精准调控，每年挂牌不得超过三次，住宅土地集中发布公告、集中组织出让，俗称土拍“两集中”政策。

进入8月份，青岛、天津、深圳、苏州、济南等地推迟集中土地竞拍，意在修补竞价漏洞，降低土地溢价率。

再次，对需求端进行压制。

整顿中介、限制二手房定价、严查经营贷、鼓励租赁、打击学区房炒作等等。

北京：政策控制假离婚买房行为。

上海：各银行房贷改为以“三价就低”原则审核贷款金额，即，银行将根据合同网签价、交易中心核验价、银行评估价，选择相对最低的价格来审批贷款额度。

不得不提的还有一个：

恒大事件

1、恒大关联公司大量商票无法按期兑付，部分工地被迫停工。

2、坊间传闻，最高人民法院下发通知，所有涉及恒大集团及其关联企业的案件都统一移交至广州中院受理。

据说是为了防止出现大面积的异地诉讼，对恒大挤兑式查封。

最新消息，8月19日，央行和银保监会已经约谈恒大集团。要求它：努力保持经营稳定，积极化解债务风险，维护房地产市场和金融稳定；依法依规做好重大事项真实信息披露，不传播并及时澄清不实信息。

限产的情况

上半年，除了河北和天津的粗钢产量分别同比下降0.97%和10.75%，其他省份都实现了正增长，其中江苏、山东、辽宁和山西粗钢产量同比增速高达12.77%、17.02%、9.63%、14.91%。

上半年，河北、江苏、山东、辽宁、山西5省粗钢产量合计为30653.60万吨，占全国总产量的54.41%。其中，河北省以粗钢产量12154.56万吨排第一，江苏省6358.06万吨排第二，山东省4526.05万吨排第三，辽宁省4033.79万吨排第四，山西省3581.14万吨排第五。

还有一些地区产能释放更快，如，上半年粗钢产量增幅最高的前五名中，广西增幅86.23%，宁夏增幅66.38%，重庆47.33%，甘肃36.93%，湖北29.93%。

截至8月初，河北、山东、安徽、江苏等地有粗钢产量不低于去年的要求，广西、云南、贵州等地因电力紧张，有减产的措施。

据国家统计局数据，7月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为8679万吨、7285万吨和11100万吨，同比分别下降8.4%、8.9%和6.6%。7月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为279.97万吨，235万吨和358.06万吨，环比6月分别回落10.53%、6.97%和11.02%。

据中钢协数据，8月上旬，重点统计钢铁企业日均粗钢、生铁、钢材环比和同比均呈现下降，这也是今年以来连续第二旬双降。

后期需要关注两点：电炉钢的产量，置换产能是否在限产范畴。

五、个人观点

政策调控的路线基本明朗：在落实粗钢产量压减任务的同时，密切跟踪下游钢铁需求、钢材进出口、钢铁产品和原料价格及库存的变化，及时调整和完善应对措施，坚决抑制主要原材料价格的非理性上涨；最终目的，是在“确保减产”和“稳价保供”间实现平衡，保证上下游行业都能健康运行，巩固经济复苏的成果。

根据政策定调不难看出，后期市场价格并不具备大涨大跌的基础。在下游需求增速放缓的同时，继续压减钢材出口数量，进而减少对进口铁矿石的依存度，这条政策主线将贯穿全年。

具体来说，后期价格走势将会有“成本底”和“政策顶”。

成本底：既包括生产成本，也包括环保成本，要保证钢厂能挣钱，挣合理的钱。按照中钢协某分析师的观点，碳达峰分摊到钢铁行业的增加成本是500元/吨，这个数字不一定准确，但可以作为参考。

政策顶：是不能因钢价过高压制下游行业，不能影响经济恢复的大好局面。“五一”之前总理喊话，“五一”之后冲动的惩罚，就是活生生的例子。

结论：限产已经是“明牌”，需求力度需要验证。后期需要关注：进口铁矿石的走势，各地限产的持续性，以及下游需求的节奏。