国内大宗商品连续两个月走强，8月24日，南华商品指数创今年以来新高。
业内人士认为，商品持续反弹背后，库存周期底部或将逐步确认，预计下半年大宗商品整体仍以反弹为主，原油、热卷、螺纹钢、玻璃期货等品种多头配置机会值得关注。
南华商品指数创年内新高
6月以来，国内大宗商品期货持续上涨，截至8月24日，南华商品指数再创今年以来的新高。从库存周期角度看，业内人士认为，这表明库存即将触底。
广发证券首席经济学家郭磊表示，一轮新的政策周期已经启动，政策逆周期的特征在逐步强化，三季度将确认库存周期底部。
库存周期也称为基钦周期，由需求和库存构成，可分为四个阶段：主动补库、被动补库、主动去库和被动去库。业内人士表示，通过观察CRB指数在库存周期四个阶段的表现可以发现，CRB指数在主动去库阶段多数是下跌的，主动补库和被动补库前半段是上涨的，被动去库阶段价格走势存在很大不确定性。
“当前各行业表现的库存周期节奏并不一致，从宏观经济总体情况看，个人倾向于认为当前处于被动去库存向主动补库存的过渡阶段。大宗商品反弹表明，需求对供给的总体影响已从拖累转向带动。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受中国证券报记者采访时表示。
国投安信期货分析师郑若金认为，当前更有可能处于主动去库到被动去库过渡期。“此轮反弹过程中，某些行业的企业库存下降，但社会库存却有所累积，这说明在政策预期刺激价格上涨的情况下，贸易商开始补库，但下游订单还没彻底好转，只是在刚需带动下主动消耗前期库存为主。”郑若金说。
多数商品有逢低做多机会
在进入被动去库阶段，商品基差和月差通常会走强，在过往的6个库存周期内，出现过5次原油月差在被动去库阶段走强。“这主要得益于下游信心有所恢复开始补库，但库存水平经历前期去库后整体偏低，所以供需平衡表趋于紧平衡，从而导致基差、月差走强，但走强幅度则取决于被动去库的持续性。”郑若金表示，从这个角度考量，如果下半年进入被动去库，低库存且下游需求边际有所改善品种的基差和月差有望走强，比如热卷、螺纹钢、铜、原油、玻璃等。
基于主动去库存阶段接近尾声的判断，郑若金表示，预计下半年大宗商品整体仍以反弹为主，但现阶段会有所反复，特别是8月，重点可关注原油、热卷、螺纹钢、玻璃、棕榈油（供应有减产预期、下游工业需求有所改善）等品种多配的机会。
从股期联动角度看，一般来说，库存周期与大宗商品价格同步运行，一定程度上领先于周期股。
“商品价格反弹意味着周期股营收、利润改善的空间上升，是趋势做多周期股的信号之一，但也需要关注具体行业库存周期情况以精确判断交易时点。”李彦森表示，从目前库存周期来看，预计年底之前大宗商品市场整体仍是震荡向上的趋势，多数商品存在逢低做多的机会。不过，需要关注两个问题：一是全球经济仍偏弱势，大需求周期尚未启动，对商品价格带动有限，持续加速上涨的大周期尚未开启。二是商品涨价过快会增加市场对通胀的担忧，美联储如果再度加息将对市场带来利空影响。
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