宝城期货: 螺纹钢维持近弱远强格局

一方面，北方步入淡季，后续建筑钢材需求将季节性下降；但另一方面，预计明年财政将更加前置发力，政策信号意义强劲，强预期不断发酵，继而扭转前期市场悲观情绪。

在多重利好因素推动下，螺纹钢自10月中旬开始触底回升，期现价格双双创下阶段性新高。但由于需求改善有限，且后续面临季节性走弱，叠加供应存回升预期，供强需弱背景下，螺纹钢将维持高位振荡格局，且远月合约会强于近月。

政策利好提振市场信心

得益于稳增长政策的不断推出，三季度国内经济持续复苏。值得注意的是，10月24日十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，增发国债的规模达到1万亿元，反映了财政政策积极支持稳增长的态度，提振市场信心。此外，四季度调整预算较为罕见，预计明年财政将更加前置发力，政策信号意义强劲，强预期不断发酵，继而扭转前期市场悲观情绪，驱动黑色、有色等相关工业品集体触底回升。

不过，需要注意的是，1万亿元特别国债信号意义偏强，利好远月合约，但短期对实物工作量提升有限。一方面是北方陆续步入冬季，基建施工强度将季节性下降；另一方面则是项目审批到资金下放也存有时滞，因而当前政策利好难以驱动终端需求快速改善，对近月合约利好效应不强。

强预期提振黑色金属市场信心，而低库存、大贴水叠加补库预期驱动下，黑色原料强势上涨，尤以铁矿石价格涨幅最大，期现价格双双直逼年内高点，相应地煤焦期价也逼近9月中旬高点。原料强势上涨同样推升钢材成本，10月中旬以来，华东地区铁水成本低位上涨48元/吨，且原料期价走势明显强于现货，盘面上螺纹钢期货成本提升更加显著，同期成本累计增加近340元/吨，与螺纹钢主力合约期价上涨幅度相近，显示成本上行是本轮钢价上涨的主要驱动。

然而，钢厂亏损局面下，成本上行空间有限。尽管近期钢材价格迎来回升，但钢厂利润改善有限，北方钢厂多数品种依旧亏损。据统计，钢联247家样本钢厂中盈利占比仅有16.88%，多数钢厂维持亏损局面，因而钢厂停产检修持续增加，高炉开工率也创下自3月以来新低，减产扩大势必会抑制原料需求，成本端利好效应趋弱。

下游改善持续性不强

供需格局改善同样助推螺纹钢价格上涨，但改善持续性预计不强。现阶段，建筑钢厂生产相对积极，同口径下周产量已连续三周回升，累计增加9.49万吨至262.28万吨，但同比降幅为12.15%，依旧是近年来同期低位，低供应格局给予钢价支撑。不过，近期短流程钢厂利润改善明显，且废钢供应偏宽松，或将带来供应压力。与此同时，螺纹钢需求表现平稳，最新周度表观需求为297.87万吨，同比降幅为10.30%，位于近年来同期低位。而近期钢价上涨刺激投机需求，高频每日成交有所放量，但考虑到北方需求将步入淡季，需求改善持续性不强，后续建筑钢材需求仍将季节性下降。

综上所述，宏观利好发酵，叠加原料端强势和供需格局短期改善，螺纹钢价格触底回升，但政策端短期难以带来需求增量，钢价将承压运行。不过，强政策预期将利好远月合约走势。（作者单位：宝城期货）