人民币汇率再度实现在岸、离岸和中间价的"三价合一"

11月21日，美联储2024年3月降息预期概率升至30%，美元指数延续下行趋势；人民币对美元中间价大幅上调，升值至2023年8月8日以来最高，升幅创2023年7月14日以来最大。

双重因素刺激下，人民币兑美元汇率连续两日大涨。亚洲交易时段盘中，离岸人民币兑美元涨破7.14关口，日内涨约300点，为7月27日以来首次强于中间价水平；在岸人民币同步走强，日内涨275点。人民币汇率再度实现了在岸、离岸和中间价的“三价合一”。

“三价合一”

上周，在岸、离岸人民币兑美元汇率开启强劲回升，周内反弹幅度均达千点，11月份以来，分别上涨约1.91%、2.20%。

从外部因素看，随着全球经济下行和通胀回落，全球央行的紧缩周期已迎来尾声，未来中美利差将逐步收敛至正常区间。从内部因素看，基本面因素的逐步稳固，以及稳汇率政策频频出台，对稳定汇市信心起到关键作用。

国金证券首席经济学家赵伟表示，美元的快速走弱是人民币汇率升值的直接推手，而美债利率的快速回落则是美元走弱的主因。美债供给侧冲击边际缓和、经济数据走弱、投机扰动缓和三方面因素的共同作用下，美债利率快速下行、美元指数也随之走弱。

中金公司研报表示，从月初至今的走势看，外部环境的变化或是人民币汇率回升的更重要原因，人民币汇率大体上处于顺势“跟涨”状态，并非单独走强。随着在岸人民币汇率升破7.17，人民币汇率实现了在岸、离岸和中间价的“三价合一”，本轮反弹的第一目标已经实现。

此外，季节性因素也值得关注。在年末和农历新年之前，出口商往往会有季节性结汇的趋势，即将美元应收账款转换为人民币，这可能推动人民币对美元走升。

巴克莱外汇、宏观策略师张蒙称，尽管人民币汇率的后续走势仍取决于中美利差变化和中国经济复苏情况，但短期情绪推动的逼空行情有可能导致人民币超涨。出口商在年底和春节期间的结汇也会推动即期汇率不断向中间价靠拢。

中金预计，行情的随机性将有所加大，人民币汇率或进入双向波动的阶段。不过，本轮人民币汇率的回升行情很可能还没有结束。因为往年底看，仍看到有以下几个支撑汇率的因素：1、季节性结汇；2、反身性；3、出口回暖；4、美元指数进一步下行的可能性。随着即期汇率回到中间价设定的水平，未来的中间价或逐步向“收盘价+一篮子货币”的常态化定价靠拢，弹性也将逐步恢复。

积极因素正在汇聚

三季度以来，稳汇率政策持续发力。

9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议指出，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

10月21日，人民银行行长潘功胜在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上表示，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。适时上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数、下调金融机构外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，加强预期引导，逆周期调节外汇市场供求。人民币汇率双向浮动，对美元汇率有所贬值，对一篮子货币保持稳中有升。

10月底，中央金融工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加强优质金融服务，扩大金融高水平开放，服务好“走出去”和“一带一路”建设，稳慎扎实推进人民币国际化。

人民银行、外汇局强调，要坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。稳慎扎实推进人民币国际化；拓展内地和香港金融市场互联互通。

中国银行研究院研究员范若滢表示，近年来，我国外汇市场的调节能力和适应性显著增强，汇率工具箱充足，包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率等，可在必要时继续对市场预期进行合理有效引导，缓释外部冲击风险。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，美国就业、通胀指标显示美国经济前景趋缓，美联储货币紧缩接近尾声，从长周期看，美元接下去或步入弱周期。同时，越来越多的指标显示中国经济修复动能正在增强，看多人民币的情绪逐步回归，人民币汇率积极因素在不断增加。

中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，明年我国经济复苏动力将进一步增强，对于人民币汇率的支撑作用将得到强化。美国经济在快速加息下的负面影响将进一步集聚，下行压力将在更多领域显现，美联储加息周期即将结束，对人民币的外部制约因素将减弱。综合判断，人民币汇率明年有望实现企稳回升。