无论是上周三公布的美联储会议纪要显示“有必要提前或以高于与会者此前预期的速度提高联邦基金利率”，还是鲍威尔“如果不得不更多次加息，我们将那样做，可能今年晚些时候缩表”的表态，无疑都加重市场对于FOMC将提前缩表的预期。
美联储为何鹰派十足？其将何时进行加息乃至缩表？美联储加快加息及缩表步伐，对全球大类资产有何影响？对国内大宗商品市场有何影响？
近期，无论是美联储会议纪要，亦或是官员讲话都鹰气十足，隔夜鲍威尔再表示如果不得不更多次加息，我们将那样做，可能今年晚些时候缩表。美联储为何鹰派十足？您认为美联储将何时进行加息乃至缩表？
招商期货研究所衍生品高级研究员徐世伟：美联储对于货币政策的态度转变最早出现于11月中下旬，在通胀持续高涨的背景下，美联储收回了通胀暂时论的措辞；同时随着劳动力市场的不断改善，美联储对于货币政策收紧的态度越来越明显，先是开始宣布缩减购债，接着加快缩减购债的速度，最后出现了在3月缩减购债完成后很快加息的讨论。美联储之所以如此鹰派一方面是因为通胀压力过大所致，希望通过加息抑制通胀，另一方面也是劳动力市场出现了欣欣向荣的迹象，特别是初请失业人数已经恢复到疫情之前的水平，让美联储在货币政策上获得了一定的操作空间。我们认为美联储加息更多依旧需要根据劳动力市场的变化做出调整，如果3月之前的非农数据出现恶化很可能并不会像市场预期的那样在3月加息乃至缩表。
华安期货投资咨询部贵金属分析师刘广远：首先，高企的通胀已然成为美国经济复苏的最大威胁。目前海外疫情朝着高感染、低死亡率方向发展，疫情整体可控、通胀超预期并持续高企、经济复苏边际放缓，或有向“滞涨”演化的可能性，劳动力市场复苏情况良好为货币政策向“物价稳定”的目标转向提供了可能性，着手对付通胀已然成为美联储压倒一切的任务；
此外，控通胀有助于2022年民主党中期选举。11月30日鲍威尔在国会听证会上表示通胀风险正在增加，并放弃通胀“暂时性”的判断，可以认为从那时美联储对通胀的认识发生了质变；民主党温和派参议员曼钦明确表示担心通过支出法案会导致惊人的债务和过高的通胀风险，而曼钦拥有民主党在参议院达到50票关键一票，所以当下鲍威尔转鹰控通胀是有利于支出法案通过，为中期选择争取更多支持。
至于何时开始加息，结合本周二国会听证会以及12月15日议息会议公告来看，我们认为3月底taper结束，之后再加息，今年可能有缩表的可能性，具体还要等待1月份美联储会议上的信号指引。
中国国际期货研究员汤林闽：近期美联储鹰派十足，与美国国内通胀形势严峻是紧密相连的，甚至可以说，正是美国通胀高企且继续高通胀的压力巨大，才迫使美联储不得不进一步改变态度，加快收紧其货币政策立场。2021年，美联储面对其放出的巨量美元洪水，先是抛出“通胀暂时论”，然后虽声称要减债但却迟至11月才正式开始实施。然而此时，当月的美国CPI同比增幅已经达到6.8%，为1982年6月以来的最高水平，市场上不乏2022年一季度美国通胀“破7”的观点。显然，区区每月150亿美元的减债规模已经不足以及时遏制如此汹涌澎湃的通胀，并且如果通胀上升的势头再继续甚至加速，对美国将构成足以致命的威胁。正因如此，美联储不得不加快收紧货币政策的步伐，以求在通胀彻底失控之前追上其脚步并扭转局势。
目前，美联储在2022年加息已经明牌。市场对加息时间的判断则一再提前，目前最激进的观点大致是美联储在2022年3月就将加息。可以先观察将公布的最新美国通胀数据即2021年12月通胀数据，这对美联储加息时间点可能具有较大影响。如果12月美通胀水平继续攀升，甚至达成“破7”里程碑，那么美联储在2022年3月加息的概率将大大增加；如果12月美通胀水平能够维持，或者甚至有所减弱，那么美联储在2022年3月加息的概率将降低，在5月加息的概率将上升；如果12月美联储通胀水平出现较大幅度的下降，那么美联储加息的最可能时间点或许将后移至2022年6月。
美联储加快加息及缩表步伐，对于全球大类资产有何影响？
招商期货研究所衍生品高级研究员徐世伟：事实上，美联储加快加息乃至缩表的观点在逐步与市场沟通，而市场价格中其实也蕴含了这部分的预期，因此事实上加息的动作可能无法对商品价格进一步的打压，反而会出现利空出尽的作用。类似上一轮收紧过程中，2015年12月的第一次加息对应的反而是贵金属价格的最低点。反而是处于偏高估值的股市存在较大的回调压力。
华安期货投资咨询部贵金属分析师刘广远：加快加息会使得流动性偏好快速提升，首先受影响的就是各国货币，汇率会变化比较大，美元指数有望继续维持强势地位；其次受影响较大的就是债券市场，加息会导致债券收益率中枢上行，对债券价格是实质利空的；股票市场整体也是承压，但加息仅从分母端贴现率的角度影响股票市场估值，但是股价的分子端还和经济景气度有关，所以受到的影响相较于货币市场和债券市场要低一些。
中国国际期货研究员汤林闽：如果美联储加快加息，对于美元会起到促升效果。一般来说，美元上升，对于全球大类资产会产生负面影响。但是到目前为止，美联储加快加息步伐的相关举措和言论基本都在市场预期范围之内，反倒是一些相对鹰派意味较低的言论被认为是超出市场预期。这可能产生这样一个效果，即由于美联储加快加息被市场所预期到，所以市场会提前反映，导致美元提前于美联储加息落地而消化掉加息本应带来的影响，等到美联储真正加息落地，反而对美元的影响不显著。因此，按照目前美联储加息意图被市场预期的程度来看，除非美联储采取更出乎意料的举措，或者抛出更出乎意料的言论，否则对美元很难有较强的指导意义，从而全球大类资产所受到相应的影响也不会很剧烈，其价格已经消化了许多相应的影响。
对于国内大宗商品市场有何影响？
招商期货研究所衍生品高级研究员徐世伟：我们认为美联储加息对国内大宗商品影响要区分看，那些国内基本面主导的品种影响不大，而对于和海外联动较大的品种可能存在利空出尽的情况，大概率存在反弹的机会。
华安期货投资咨询部贵金属分析师刘广远：加息乃至缩表对国内的大宗商品而言，对宏观属性较强的品种，类似贵金属、铜、原油等的影响整体都是偏空，但不要忽略当前还处于taper阶段，流动性只是边际增量减少，流动性仍处于充裕状态，供应链问题及劳动力紧缺仍在支撑通胀高企，故我们判断国内大宗商品市场大多还是以震荡为主。国内商品在分析时还需要综合国内以我为主的货币政策、财政政策、产业政策来综合判断。比较有意思的，大家会发现在昨天鲍威尔听证会发言后，确定了3月底之前不加息、今年可能存在缩表的情况后，市场就开始交易2022年美联储货币政策靴子落地，国内外大宗商品迎来一波集体反弹，说明市场已经计价当前的货币政策表态，缩表的问题需要继续跟踪1月份美联储会议上的信号指引。
中国国际期货研究员汤林闽：大宗商品属于大类资产范畴，所以也会受到与全球大类资产类似的影响，即前述美联储加快加息——美元升值——大类资产（大宗商品）承压，以及美联储加息被预期到——美元升值提前反映——美联储加快加息落地——美元受影响不显著——大类资产（大宗商品）受影响不显著。不过，除此之外，国内大宗商品市场受到的影响还更复杂一些。比如，需要考虑“美联储加息——国内货币政策、人民币汇率”等影响，如果美联储加息对国内货币政策产生了制约效果，影响到国内经济，国内大宗商品市场的相关品种就可能要承受额外的冲击；如果美联储加息增加人民币贬值压力，或者促成人民币贬值，国内大宗商品市场同样要受到相应的额外影响。来源：新浪财经
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