2月LPR1年期维持不变,5年期下调25个基点至3.95%,两会地产税不会来了

20 02月 2024

2024-02-20 16:31

2月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报3.95%，上月为4.2%。这一消息今早一出被市场视为利好宏观，绝对的超预期!我们来回顾一下往年的调整以及事件整体的影响。

根据过去几年的LPR变化，从2019年lpr改革至今,4.8%下降到4.2%用了整整4年多的时间，平均每年15bp,要知道这还是在疫情冲击三年的刺激市场需求下完成的，即便疫情冲击都没有一次性拿出超过20bp的降息，本轮操作让LPR降到4.0%以下，这对房地产市场肯定是有刺激效果的，尤其是金融市场会有一段时间的热度。此前的降准释放的1万亿基础货币，只是改变了银行的可贷资金上限，也就是货币乘数的上限，但市场借不借钱更依赖利率，比如你增加额度,但利率不降，该不借钱的还是不会借钱，所以往往需要配合降息来共同发挥作用，这次拿出来25bp,单次这么高的降息还得追溯到2015年的基准利率时代，也就是第三次人造经济过热的时代，当然15年是连着25bp的降息。对比完幅度，再来讨论下背景和影响: 1)我国的宽松货币政策选择愈发接近日本，只有宽松和更宽松两种选择，你很难看到2011年的加息周期，原因主要有两个：以经济增长为核心指标,债务扩张周期之后的稳风险需求。拉动经济的三驾马车，投资、消费、出口，消费是最难短期内剌激起来的，涉及到分配改革,所以做经济指标只能落在出口和投资上,剌激出口，央行能做的就是刺激本币缓慢的贬值，尤其是外部抽水的情况下，需求不足才刚刚开始显现，刺激出口需要宽松货币。而投资则非常依赖政府主导的投资，而政府的钱非常依赖税收，一般性公共预算收入中的明面税收，土地出让的土地税收,以及特色赤字货币化的政府举债的铸币税，前两个在经济增速放缓时增长有限，而今年的一般性公共预算收入高增长是因为前年的留抵退税因素的影响，以前11个月的税收增长来看，国内增值税64232亿元，同比增长47.6%，其他的税收大概率是下降的，那么刺激经济增速和市场热度，只有一条路就是各种渠道的增加信贷供应，这是长期来看降息的主要原因，只是不同于过去4年的平均每年15bp.本次年初拿出25bp，让今年剩余的10个月的货币政策变得偏离正常幅度。

2)影响，对于银行来说，即便此前的MLF和存款利率的下降挤出了一定的空间，但预期利差还是要收窄的，因为加点不是过去的正的，不管给企业还是给居民的房贷，普遍都是负加点，现在一线里面广州是负加点，预期未来其它几个城市也会跟进，所以今年银行从业者薪资福利大概率还是会降低。而市场需求来看，房子处于下行周期，大概不会因为25bp的降息有多大的反弹，好处是首套房贷款利率的下限可以继续压缩到3.75%，阶段性取消首套房房贷利率下限的城市基本可以做到接近原来的公积金贷款利率,也就是3.5%以下，对于刚需总不是一件坏事,对于实体经济来说，25bp总归还是能降低资金成本，缓解实体经济的压力,对于金融相关的人来说，短期内影响更大,也会迎来一波各类热度，同时对于化解地方债务也有一定的帮助，高息债置换成低息债。总结起来，新年这一波刺激足够强力，降准0.5%超预期，降息25bp也超预期，给新年福利，但也要谨慎看待货币政策的效果，毕竞现在的经济环境和2015年之前有很大的不同，还能加杠杆的人非常有限，市场收益下降很快，信贷供大于求，货币流转阻塞的问题依旧存在，金融热不是真的热，收入热和消费热才是经济回暖的基础，过去几年每年都是25万亿以上的货币投放，政府债务也是逐渐加速，市场受到滋养的群体依旧非常有限，不能对宽松的货币政策有过高的期待，稳自身杠杆依旧是最稳妥的做法。政府近期的政策导向仍然以托底楼市为主，今年两会地产税大概率不会来了。

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