宝城期货: 沪钢反弹持续性不强

一方面，基本面依然疲弱，钢厂复产受限，负反馈逻辑持续发酵；另一方面，库存拐点已现，但绝对水平依然偏高，去化压力并未有效缓解。

3月PMI数据重回荣枯线之上，提振市场情绪，同时工信部召集头部钢企开会，政策利好预期发酵，驱动螺纹钢期现价格触底回升。但是，从基本面看，钢市利空因素仍存，预计螺纹钢反弹持续性不强，后市将继续承压运行。

成本下行拖累钢价

春节后钢材和原料价格共振下行，且原料端跌幅要大于钢价，这是春节后钢价下行的主要推力。春节后青岛港主流品种价格录得200—270元/吨不等跌幅，而焦炭也是连降三轮，铁水成本大幅下移，华东地区春节后累计下降超570元/吨，要高于现货价格跌幅。

目前来看，受制于钢材终端需求恢复不利，弱势钢价下，钢厂复产受限，国内铁水产量呈现逆季节性回落，并长期处于相对低位，原料端需求表现极为疲弱。截至3月29日当周，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为221.31万吨，春节后曾连续四周回落，且显著低于去年同期水平，同比降幅为9.06%。此外，低供应格局下，春节后钢材库存持续增加。截至3月29日当周，钢联同口径下，五大材厂内库存总量为673.95万吨，显著高于去年同期水平，同比增长14.3%。

现阶段，即使近期钢材品种吨钢利润持续改善，但因钢材终端需求改善有限，直接体现就是高频指标均处于往年同期低位，且近期市场担忧需求触顶，叠加高库存压力下钢厂复产积极性不高，预计负反馈逻辑仍会发酵，继而拖累钢材价格走势。

库存压力偏大

尽管螺纹钢库存拐点已现，但绝对水平依然偏高，去化压力并未有效缓解。截至3月29日当周，同口径下螺纹钢库存总量为1218.47万吨，连续两周下降，但绝对水平仍显著高于去年同期，同比增加12.17%。细分结构来看，厂内库存和社会库存均迎来去化，其中厂内库存降幅有限，最新值为345.52万吨，相比2月末值微降6.79万吨，同比增幅高达28.42%，增量主要是长流程钢厂，其库存量为314.51万吨，3月降库6.56万吨，远高于去年同期水平，同比增幅为39.51%，并非产量提升导致显著累库，多因贸易商接货意愿不强，库存被动增加。相应地，短流程钢厂库存压力同样存在，最新值为31.01万吨，库存去化有限，3月累计降库仅0.23万吨。与此同时，螺纹钢社会库存大幅下降，最新值为872.95万吨，连续3周回落，3月累计降库51.82万吨，多是贸易商主动降库所致，目前水平仍处于高位，尤其是主消费地区，库存压力偏大，同样会抑制钢价。

破局有待需求发力

螺纹钢高频需求指标呈现低位回升态势，但整体回升力度不佳，多数是近年来同期低位。截至3月29日当周，螺纹钢周度表观需求为281.26万吨，春节后连续六周回升，但依旧是近年来同期最低，同比降幅为15.59%。高频每日成交数据同样触底回升，截至3月29日，全国主要贸易商建筑钢材每日成交量3月均值为12.18万吨，环比大幅增加151%，但依旧处于近年来同期最低，同比降幅为29.20%。相应地，钢联水泥出库率和混凝土出货量等指标同样呈现季节性回升，但整体回升力度不及往年，当前水平也是近年来同期低位，进一步佐证了建筑相关品种需求表现疲弱。展望后市，地产用钢需求难有实质性好转，钢市破局有待基建端发力。

综上所述，近期，得益于市场情绪回暖，螺纹钢价格触底回升，但由于自身基本面改善有限，钢价反弹持续性不强，未来破局还待需求端改善。（作者单位：宝城期货）