近期金价大幅上涨，本周有所“降温”，整体延续高位震荡表现，当前哪些因素在主导金价走势？
五矿期货贵金属研究员钟俊轩认为，当前美联储宽松货币政策预期的弱化以及海外地缘冲突演变是影响金价走势的主要因素，多空因素交织令国际金价呈现高位震荡走势。
从美联储货币政策预期来看，前期国际金价上升至历史高位，市场存在“过度交易”联储宽松货币政策预期的情况。同时，前期黄金价格与美元实际利率同步上涨，金价与美元实际利率的负相关性带来均值回归的动能。上述因素共同驱动金价在四月下旬以来持续回调。
中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮告诉记者，近期贵金属市场整体延续高位震荡表现，短期继续受到多头资金获利了结、地缘政治风险缓和以及美联储政策调整等因素影响。
看向持仓数据，CFTC最新公布的期货持仓统计数据显示，COMEX黄金投机净多头合约持仓量在4月30日当周首次出现了逆转趋势，多头合约持仓量从200127手减持至171853手，同时空头合约持仓量从23970手增加至36826手，表明多头资金在逐步撤退，为黄金火热行情“降温”。
总体而言，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰认为，近期黄金市场缺少明确的交易主线。前期推动黄金价格上涨的因素基本已被市场计价。目前通胀预期也已明显回落，因此上述因素对黄金价格的推动作用已减弱。
“劳动节假期期间，随着美国重磅就业数据出炉和美联储议息会议的召开，市场更加关注美联储后续政策，这使得近期黄金市场多种因素展开博弈，黄金价格维持高位震荡。”他说。
如何看待美联储议息会议与美国非农就业数据？
“假期期间美联储公布利率决议，同时美国非农就业数据出炉，市场对于美联储货币政策的预期明显转‘鸽’。”吴梓杰表示，美联储主席鲍威尔在5月议息会议上的表态明显偏“鸽”：一是否认了美联储加息的可能性；二是承认近期降低通胀的工作毫无进展，但仍然预计未来通胀会回落；三是对美国经济增长前景表示乐观。从鲍威尔的发布会表态来看，尽管目前美国通胀粘性较大，经济增长存在一定压力，但仍释放了较为积极的降息信号。
钟俊轩认为，5月美联储议息会议的货币政策表态总体偏中性。对于后续利率政策，鲍威尔表示当前的利率水平具有限制性，下个月加息的可能性较低。若有足够证据表明利率政策不足以降低通胀至目标水平，则仍可能进行加息；若通胀水平维持在相对高位且劳动力市场持续火爆，则降息时点会有所推迟。当前不确定具体的降息时点，美联储将会在就业市场出现严重问题时降息。
此外，假期期间公布的美国经济及就业数据普遍不及预期，也影响了市场政策预期。上周五公布的美国非农就业数据意外走弱，4月新增非农就业17.5万人，创近半年来新低，同时失业率攀升至3.9%，是2022年1月以来的高点。
“若失业率连续环比上涨或者新增非农就业连续低于20万人，可以被视为美国就业市场明显走弱的信号，也是触发美联储政策宽松的重要因素，4月非农数据走弱明显增加了这一可能性。”吴梓杰说。
史家亮指出，美国公布的4月非农数据整体表现不及预期，劳动力市场需求放缓，工资水平低于预期为二次通胀“降温”提供了新依据。同时，最新的美国制造业和服务业PMI数据表现偏弱，使得市场对美联储年内降息的预期“升温”。
不过他认为，尽管美联储不断释放“鸽派”信号，但“再通胀”趋势暂时难以改变，就业市场矛盾趋于缓和、经济短时间内难以大幅走弱，故美联储政策转向宽松不会迅速落地。
从联邦基金期货推算出的隐含隔夜利率可以看出，美联储9月降息的预期概率升至接近50%，美联储2024年降息2次的概率已经超过降息1次的概率。美国在没有出现通胀持续回落、就业率大幅走高或其他金融风险前，美联储依然可能会在今年第四季度降息，年内降息1~2次，未来几个月的数据表现对美联储的政策路径至关重要。
后市还需关注哪些因素？
短期来看，吴梓杰预计黄金价格将会维持高位震荡。“从前期驱动因素来看，市场流动性宽松、通胀预期走高和地缘危机带来的避险情绪都已体现在黄金价格当中，目前来看上述因素都难以继续发酵并进一步推动黄金价格上涨。此外，虽然在5月会议上美联储表态偏‘鸽’，但是距离实质性降息仍有一段路要走，宽松政策利好还有待兑现，因此黄金价格短期内上行的动力不强。从中长期来看，美国已经进入紧缩周期的尾声，未来经济下行的压力以及降息周期到来都将利好远期金价。此外，逆全球化趋势与美元信用危机下全球央行持续购金，叠加近年来地缘政治风险增加，都对黄金市场形成长期利好，因此金价底部支撑较强，长期看难以出现大幅回调。”
综合来看，吴梓杰预计金价短期维持高位震荡，长期大概率持续上涨。后市需关注美国每月通胀、就业数据以及每次联储议息会议。具体来说，5月15日美国即将公布4月CPI，由于近期美国通胀出现反弹迹象，因此需要密切关注最新的通胀数据表现。
在钟俊轩看来，近期美国去通胀进程受阻，美国3月核心PCE仍高于美联储的政策目标。对于美联储而言，以通胀达标为名推行宽松货币政策显然不合逻辑，因此在最近几次议息会议中，鲍威尔都重点强调了劳动力市场走弱所带来的风险。他预期，美联储后续将以弱化的美国劳动力市场为依据，使得政策利率出现实质性下降。因此，非农就业数据以及失业率数据将对于贵金属价格形成更为显著的影响，后续需重点关注6月7日发布的美国五月非农就业数据以及失业率数据。
整体来看，史家亮表示，对于贵金属市场而言，货币属性回归与地缘避险需求是主导，美联储政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是利好，贵金属中长期上涨趋势会持续。短期而言，继续关注多头资金获利了结、地缘政治风险缓和等因素，短期贵金属市场调整行情或仍未结束，等待做多机会。
中期来看，钟俊轩表示，美联储今年确定将步入降息周期，同时金银比价当前为84，仍处于相对高位，存在一定向下修复的空间，白银将存在更大的上涨空间。
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