当地时间15日，美国即将公布备受关注的4月消费者物价指数（CPI）数据，这份通胀报告将成为市场判断美国通胀上升势头是否迎来转折点的关键，也将成为市场判断美联储何时降息的核心数据。
目前市场普遍预测，4月美国的通胀数据或小幅放缓，整体CPI同比从上月的3.5%降至3.4%，环比上升0.3%，核心CPI预计从3.8%降至3.6%，均连续第11个月超过3%。
从下图可以看出，美国CPI数据在过去一年一直经历“反复波折”，始终无法降至3%以下，可见通胀的粘性。
今年以来，美国已经连续交出了3份超预期的通胀报告，房租与燃料成为了主要推手，两者占到了物价涨幅的一半以上，这也导致市场不断推迟美联储的降息。
当前美联储内部对于何时降息仍存在争议，不少官员认为，通胀压力犹存，即使近期经济基本面承压，降息似乎依然遥远。美联储副主席杰斐逊（Phillip Jefferson)周一表示，在通胀呈现放缓趋势之前都应维持利率不变。
但对许多投资者说，4月“遇冷”的非农就业报告缓解了他们的部分担忧，劳动力市场降温会在未来逐步传导到物价上，使得通胀放缓。目前市场的定价在今年降息1~2次间摇摆。
联邦基金利率期货定价显示，市场目前预计到2024年底美联储将降息45个基点，9月或11月将首次降息。据芝商所利率观察工具（FedWatch Tool)，截至5月14日，交易员判断美联储9月首次降息的概率为49.1%。
房租或成美国通胀走势的关键
著名记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）发文称，“房租难降”正成为美联储无法战胜通胀的关键。
文章解释称，在消费者价格指数（CPI）中住房通胀所占权重高达三分之一，在个人消费支出物价指数（PCE）中占比为六分之一左右。而在住房通胀中，房价会受到投资因素的影响，房租则更能反应市场的真实情况。
尼克·蒂米劳斯在文中强调，目前租金通胀仍处于高位水平，但呈现出下行趋势。据CoreLogic数据，2022年独栋住宅租金上涨了14%，但由于新增公寓供应加剧竞争及经通胀调整后收入增长疲软，2月份租金通胀同比增长放缓至3.4%。根据Zillow的数据，公寓租金也出现了类似的下降。
美联储主席鲍威尔此前也曾表示，他预计租金成本的下降最终会体现在CPI中，从而使美联储能够在某个时间点开始降息。
渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander在最新发布的报告中称，鲍威尔的乐观情绪有据可循，今年第一季度业主等价租金（OER）上涨是一种异常现象，未来几个月将恢复下行压力，而且下行压力“可能加剧”。
Steven Englander解释道，业主等价租金（OER）是指房屋拥有者（房子业主）将自有住宅在市场上出租所获得的预期租金，基于美对联储和美国工统计局（BLS）研究人员构建的新租户租金和所有租户租金的数据回归结果表明今年第一季度的OER上涨是一种异常现象。
摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter也认为，目前租金数据非常疲软，公寓的空缺率正在接近历史高点，住房通胀已经释放出下行的信号，美国4月CPI会“大幅低于预期”。
但最近公布的一系列数据似乎在“抗通胀”方面传递出一些不太乐观的信号。
据纽约联储周一公布的调查报告显示，受访者预计一年后房价将上涨5.1%，高于一年前预测的2.6%；在租金方面，受访者认为一年后的成本将上涨9.7%，为该调查历史上次高数据。
需要注意的是，纽约联储的调查结果与密歇根大学最近发布的消费者调查结果“呼应”，密歇根大学调查显示，消费者通胀预期走高，对未来一年的通胀预期攀升，从4月的3.2%升至3.5%，为2023年11月以来最高水平。
荷兰国际集团（ING）称，因今年美国国土管理局调整了加权指数，独栋住宅价格现在更为重要，而此类住宅的租金上涨比公寓快。因此，由于该指数计算方式的调整，可能还需要几个月的时间才能看到房租通胀的缓解。
美股、美债或大幅波动
华尔街有句知名谚语叫“五月卖出，然后走人”（Sell in May and go away），也被不少投资人称为“五月魔咒”。从历史上看，美股在5月-10月表现不佳，且这段时间美债收益率呈现上涨势头，较高的国债收益率往往会对美股估值形成压制，进而加剧“五月卖出效应”。
今年5月，美股整体表现较为坚挺，标普500月内累计上涨约3.7%，美债收益率也呈现逐步回落的走势，但对于市场而言真正的考验可能才刚刚开始。
道富环球顾问公司SPDR美洲研究主管Matthew Bartolini表示，美联储频繁强调依赖数据来做决定，每次发布CPI数据都可能成为影响市场的重大事件。
在CPI数据公布前，市场处在“观望模式”，衡量波动率的VIX指数接近年内低点，用于对冲市场大幅抛售的VIX期权的波动率为9年来最低。但CPI数据如果又一次高于预期，则将加剧市场对二次通胀乃至滞胀风险的焦虑情绪。
Key Private Bank首席投资官乔治·马泰约（George Mateyo）认为，美国通胀棘手，4月CPI报告仍然存在超预期反弹的可能性，市场不应过于乐观，持有房地产、通胀保值债券等“非常规资产”来对冲CPI过热的风险。
美国独立投资银行和金融服务公司Stifel董事总经理巴里·班尼斯特（Barry Bannister)领导的团队在最新发布的报告中称，考虑到通胀不会在当前的基础上进一步降温，预计美联储降息将进一步推迟，标普500指数可能处于大幅下跌的边缘。
报告预测，标普500指数将在今年第二季度或第三季度跌至4750点，较周一5222点左右的水平下跌10%左右。
许多投资者认为，如果通胀放缓，美债的涨幅将超过美股。10年期美国国债的收益率仍远高于年初不到4%的水平。
Franklin Income Investors首席投资官Ed Perks认为，如果数据显示通胀放缓预计短期美债的收益率可能会下降0.2-0.25%，长期美债的收益率可能会下降0.1-0.2%。
Ed Perks表示，鉴于目前美股估值过高，股市大幅上涨更具挑战性。而如果通胀再次高于预期，股市可能有更大的下跌空间。
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