山西是我国煤炭资源大省之一，更是炼焦煤供应第一大省。据煤炭资源网估算的数据，2023年，山西原煤产量约为7.3亿吨，占全国总产量的比重超过55%。
2023年下半年以来，煤矿事故频发，2023年11月，国务院安委会对当地矿山安全生产开展帮扶指导工作，2024年5月底结束。2024年一季度，山西省应急管理厅连发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》和《关于开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理专项排查整治的通知》两份文件，明确规定煤矿全年原煤产量不得超过核定（设计）生产能力的10%、月度原煤产量不得大于核定（设计）生产能力的10%。2024年3月31日，山西省人民政府办公厅印发《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，提出“全力抓好电煤稳供，在确保安全生产前提下，2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右”。
在安全检查持续严格的背景下，2024年一季度山西原煤产量下降18.5%。虽然4月产量环比已有3.5%的抬升，但1—4月原煤产量仅有3.7亿吨，累计同比减少7477万吨，降幅为16.8%。也可以说，山西为全国原煤产量累计下滑5095万吨作出了主要贡献。
2023年山西原煤产量为13.57亿吨，2024年要完成13亿吨的稳产任务，5月之后山西原煤产量需要达成同比增量。叠加5月14日山西省能源局组织召开全省煤矿企业安全生产和提质增效工作专班第一次会议，市场对山西煤矿后续产量的提升空间产生了较多讨论。为了更为精确地了解煤矿提产空间和政策背后的变化，近期我们前往山西产销一线进行了市场调研，途经临汾、晋中、太原等地，拜访7家企业，涵盖1家钢厂、2家焦化厂、3家煤矿及1家洗煤厂。
夜班主要进行检修，严查“三超”对市场影响更大
此前，受到国务院安委会帮扶指导工作的影响，吕梁等地的煤矿取消了夜班生产。而近期，市场有消息称，相关地区接到通知，将逐步恢复夜班生产，且加快发放部分暂扣的煤矿安全生产许可证。不过，据了解，吕梁等地的夜班生产虽逐步恢复，但其对煤矿实际产量的影响较小，煤矿在夜班主要安排检修班作业。对煤矿生产影响较大的是各个级别的安全生产检查，形式明察和“暗访”兼有，但煤矿基本在检查完毕后可以通过适当提产来降低对生产的影响。
据我们对几家地方国有煤矿和民营煤矿走访调研的结果来看，110%的产能“红线”对煤矿生产的影响颇为显著。此前，在保供大框架下，部分大型国有煤矿的超产规模较大，民营煤矿（尤其露天矿）虽然超产规模小很多，但超产幅度较大。近年来，监管机构通过智能化设备、税务、安全检查等途径，基本做到实时监督煤矿产量和销量，故煤矿大幅度超产的时代“一去不复返”了。
至于4月山西省人民政府办公厅发布关于稳妥有序推进符合条件的煤矿井工开采转为露天开采的通知，据调研了解，其实际影响也不大，毕竟符合条件的炼焦煤矿井很少，且转产的手续较为复杂。
煤矿成本大幅抬升，高质量的安全生产是导向
据多家煤矿反馈，近年来，煤矿生产成本普遍抬升80~100元/吨（原煤口径）。主要体现在煤矿设备智能化升级、安全设备升级等方面投入增加，且这些成本项目因更新换代较快，折旧速度也较快。加之人力成本也在增加，煤矿的成本增加较为明显，尤其是大型国有煤矿。
不过，从另一个角度来看，煤矿整体利润已经较为丰厚，特别是三项成本较低的民营煤矿。大部分民营煤矿已经摆脱了2014—2015年那般的偿债压力。在当前资金问题并不突出的环境下，民营煤矿迫于周转而大幅超产的诉求也消失了。
近年来，监管机构对于煤矿事故的严苛处理，如巨额罚单及撤销矿长职务，以及对一些煤矿负责人进行刑事处罚等，导致违规超产的成本大幅增加，进而决定了煤矿的生产态度。当前，全国煤矿生产政策的导向是高质量的安全生产，安全仍是大前提。
结合调研了解的情况，2024年山西想要完成13亿吨煤炭产量的生产任务还是相对艰难的，后续提产将主要由大型国有煤矿等来提供，但提产需要过程，且提产比例并不算大，下半年能够同比持平都是较为乐观的。另外，增量预计主要为动力煤。6月是安全生产月，又时处重要会议前夕，故煤矿产量短期内不会出现大幅变化，7月会议后的边际提产空间也较为有限。
煤、焦销售表现不佳，下游大多采取低库存策略
无论是煤矿、焦化厂，还是洗煤厂，都反映最近销售情况不佳。虽然期货盘面保持升水，情绪较为坚挺，但现货销售端的“体感”较差。调研的一家煤矿表示，正常情况下，销售发货基本为单日1万多吨精煤，而目前，在5000吨徘徊。经讨论，主要原因是下游及终端企业实行低库存策略，都按最低的刚需要求进行采购。除了此前因期现套利及交割博弈产生的大量销售订单释放外，实际销售表现一直较弱。以临汾为例，当地大部分焦化厂的原料煤库存可用天数在2到5天，钢厂的焦炭库存可用天数同样处于较低水平。目前，下游仍在按部就班采购，企业表示，若碳元素价格大幅下跌，则不排除补库诉求增加的可能。
焦化利润有所分化，整体产量已处于常规水平
山西地区的钢厂已经实现全面提产，生产型钢、带钢的企业保有百元左右的利润。而据焦化厂反馈，当地焦化利润有一定程度的分化，利润多寡主要取决于原料资源渠道。不少顶装焦化厂自2023年年底以来持续亏损，当前仍面临百元左右的亏损；捣固焦化厂因原料煤和副化链条长度不同也有差异，但盈利水平都在百元以内。总体来看，山西焦化厂盈利水平一般，进一步提产的意愿并不强烈。此外，据了解，虽然山西不少焦化厂并没有达到实际意义上的满负荷生产，但除了部分小焦化厂因排放问题保持低产外，其余焦化厂基于压低成本、保障产品质量等原因而延长了结焦时间。综合而言，焦化厂产量已经处于常规水平，进一步提产的驱动不强。
截至目前，焦炭第二轮提降已经落地，但目前山西焦化厂库存压力不大，整体处于正常水平。与此同时，煤矿销售不佳，流拍率不低，存在一定累库压力。不过，据煤矿反馈，其对后市需求并不悲观，毕竟除了常规销售渠道外，洗煤厂等渠道的销售询单一直零星存在。再加上省外部分大型贸易企业也在山西寻求建立煤炭贸易库存，煤矿自身也产生了自储、惜售的心态。
据洗煤厂反馈，近年来单纯的洗选、配煤业务基本没有利润，洗煤厂更像是贸易企业，不少洗煤厂一年洗选的工作时间才几十天。我们走访的洗煤厂虽然自身库存不高，但由于前期进口了大量蒙煤，部分库存需要在交割环节释放，中间环节的库存仍有待去化。
总结
通过调研了解到，山西煤焦钢供应端相较一季度都有增量释放。其中，铁水和焦炭产量基本抬升至市场能够承受的较高水平，钢厂逐渐出现累库压力，焦化厂目前压力尚不明显。煤矿产量抬升幅度较为有限，主要因为严格安监下提质增效具有一定难度，多数能够提产至110%产能的煤矿已经实现稳产，而剩余煤矿，要么有资源枯竭问题，要么有切换工作面问题，要么有股东问题等，短期很难出现显著改善。6月是安全生产月，又时处重要会议前夕，炼焦煤等热强度较高的煤种具有一定的价格支撑，这就决定了焦炭现货价格降幅有限。7月，结合钢材持续累库所带来的负反馈考虑，焦煤、焦炭估值将再次面临回落压力，大概率再探年内低点。操作上，待回调之后，关注做多机会。（作者单位：国投安信期货）
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