《金基研》竹湾/作者杨起超时风/编审
在工业领域，螺栓、螺母、螺杆等紧固件应用范围广、使用数量多，因此，紧固件产品又被称为“工业之米”，是首批纳入国家标准的产品之一。近年来，随着国内经济的发展，紧固件产业的发展也进入了“快车道”，同时，在全球化的经济背景下，发达国家对发展中国家的紧固件产品需求也在逐渐增加，国内不锈钢紧固件生产商的发展空间也在逐步扩大。
成立于2015年的山东腾达紧固科技股份有限公司（以下简称“腾达科技”），于2024年1月19日登陆深交所，专业从事不锈钢紧固件产品的研发、生产与销售业务，是国内紧固件行业中少数通过了CNAS国家实验室认证的企业之一。
近年来，腾达科技的多项核心技术已应用于其产品的大批量生产之中，但在产品需求不断增加的背景下，腾达科技或将面临生产瓶颈。此次上市，腾达科技的募投主要聚焦国内外的市场需求与出口便利性，其基地建设项目选址长三角，辐射国内下游企业，且靠近上海港、连云港两大港口，能为其产品出口提供便利。
一、全球工业化持续推进，紧固件产品需求上升
螺栓、螺母、螺杆、垫圈等各种紧固件被广泛应用于建筑、机械、电力、铁路、公路、交通、通信、家具、家用电器等众多产业，紧固件的品种和质量对应用产品的质量具有重要影响，因此各种紧固件又被形象地称为“工业之米”。
2019年以来，随着下游产业的不断发展，全球紧固件产品的市场需求恢复了增长。Wind数据显示，2021年1-11月，国内金属紧固件的月均产量达到86.36万吨，较2020年增长了5.49万吨。
值得注意的是，相比发展中国家，发达国家的人工成本更高，且一些发达国家已经通过全球产业转移完成了部分制造业向发展中国家的迁移，且其紧固件产品相关的上游不锈钢原材料产能配套已不够完善。因此，对于部分发达国家而言，其不锈钢紧固件产品的生产与发展中国家有一定差距。在此背景下，一些发达国家的不锈钢紧固件大部分从国内、东南亚、南亚等具有成本优势且产业配套完善的国家或地区进口，其本土生产商较少。
目前，全球仍处于工业化、城市化进程中，建筑装饰、机械设备、家具等产业总体需求增速稳定，这为不锈钢紧固件产品的需求奠定了基础，国内紧固件市场的发展有一定空间。
根据海关总署数据统计，2022年国内紧固件出口数量达到497.88万吨，较2021年增长1.26%。
近年来，在紧固件制造装备技术方面，国内在部分单项关键技术方面已取得了长足的进步。未来，随着行业技术水平的发展和国家对先进制造重视水平的提高，紧固件产业的制造水平有望赶超国际先进制造水平。
成立于2015年的腾达科技，专业从事不锈钢紧固件产品的研发、生产与销售业务，是国内紧固件行业中少数通过了CNAS国家实验室认证的企业之一。另外，腾达科技还设立了山东省省级企业技术中心、山东省高性能不锈钢紧固件工程实验室，在研发与技术、智能制造、营销渠道与海外客户资源、工艺与设备、产品质量规模与品种等方面具有竞争优势，是山东省第二批“现代优势产业集群+人工智能”试点示范企业、山东省级数字化车间。
二、营业收入与净利润持续增长，近2年净资产收益率高于行业平均
随着国内经济的不断发展和人民生活水平的不断提高，不锈钢消费水平将进一步向发达国家或地区接近，农村市场、消费水平升级、工业制造业的发展将形成不锈钢紧固件新的消费增长点，不锈钢紧固件产业将进一步高质量发展。
从经营业绩角度看，近年来腾达科技的营收呈现出增长态势。
据腾达科技签署日于2023年12月28日的招股意向书（以下简称“签署于2023年12月28日的招股书”），2020-2022年，腾达科技的营业收入分别为10.82亿元、15.99亿元、21.87亿元；归母净利润分别为0.52亿元、1.08亿元、1.35亿元，业绩持续增长。
2023年1-6月，腾达科技的经营状况保持了良好态势，实现营业收入9.21亿元、净利润0.45亿元。
与此同时，腾达科技的主营业务突出。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技的主营业务收入分别为10.22亿元、14.91亿元、20.67亿元、8.68亿元，分别占各期营业收入的94.5%、93.25%、94.53%、94.17%。
从营收质量方面看，据签署于2023年12月28日招股书，经计算，2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为95.27%、96.68%、95.79%、101.42%，营收质量良好。
东方财富Choice数据显示，2020-2022年，腾达科技的营业收入同比增长率分别为19.38%、47.79%，36.79%，净利润同比增长率为311.2%、105.4%、25.25%；同期内，腾达科技所处的金属制品行业（申万三级行业）平均的营业收入同比增长率分别为15.12%、26.15%、9.36%，净利润同比增长率分别为139.18%、-1.19%、-26.51%。
换言之，腾达科技的营业收入及净利润的增长情况在行业中表现良好。
从盈利能力方面看，近年来腾达科技的净资产收益率（ROE）呈现出升高的趋势，且在2021年及2022年高于行业均值，盈利能力良好。
东方财富Choice数据显示，2020-2022年，腾达科技的净资产收益率分别为13.15%、23.19%、26.36%，腾达科技所处的金属制品行业平均的净资产收益率分别为13.67%、9.82%、6.62%。
换言之，在2021年及2022年，腾达科技的净资产收益率高于行业的平均水平。
值得注意的是，在2023年上半年，腾达科技继续维持了高于行业均值的盈利能力。
东方财富Choice数据显示，2023年1-6月，腾达科技的净资产收益率为7.7%，高于金属制品行业平均为3.83%的净资产收益率。
三、多项核心技术已投入大批量生产，四类主要产品收入年均复合增长超20%
技术优势是腾达科技的核心竞争力之一，据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，目前，腾达科技在主要产品相关的原料改制、表面处理、成型、生产组织及管理等关键生产环节拥有多项核心技术，且均为其自主研发形成，均已进入大批量生产阶段。
在螺栓、螺杆的线材改制方面，腾达科技拥有原料改制处理技术，该技术能够改变原有的楔形装夹固定拆下时，需要再次敲出楔块的低效不安全工作方式，能够实现快速夹紧和快速拆下，操作简便、快速、安全，能有效提升装置的使用寿命和工作效率。
在螺栓的成型、螺杆的滚丝方面，腾达科技拥有自动送料技术。该技术通过在传统搓丝机料道增加辅助结构的设计，使搓丝设备可用于无头或锥头紧固件的生产，提高了生产设备的适应性，节约了生产成本。同时，该技术通过在传统滚丝机增加自动送料装置，能够实现滚丝机棒料的自动进料，进料过程连续可靠，能够实现一人多机操作、节约劳动力、提高生产效益。
针对螺栓、螺母的成型，腾达科技研发了冷镦成型技术、冷变形成型控制技术与复合制造工艺。其中，冷镦成型技术采用了多工位冷镦成型机，能利用金属的塑性变形特点，在模具内进行金属的等体积变形，少量或不进行切削加工。通过采用大直径复相材料冷镦前置处理装置、冷镦机空气动力油雾处理装置、多工位自动冷镦机的润滑冷却射流喷嘴，冷镦成型技术能够实现紧固件的大批量、规模化、高效率、自动化生产。
闭合缩径变型工艺、高温合金不锈钢紧固件生产技术是腾达科技针对螺栓的线材改制研发的两个核心技术。其中，闭合缩径变型工艺采用闭合缩径变型，适用于变形率大的材料，能有效解决大变形产品的缩径问题，保证产品尺寸要求；高温合金不锈钢紧固件生产技术通过对高温不锈钢冷镦前线径改制及表面覆膜处理并对冷镦模具优化设计等技术提升高温合金不锈钢材料冷镦稳定性，实现了国产材料对进口A286材料的替代。
除了螺栓、螺母两类产品，腾达技术针对垫圈产品的生产也研发了开方、卷取、冲切等流程的核心技术。
腾达科技的弹簧垫圈生产技术工艺，在开方前对材料进行预处理，通过工艺设定，材料经过初步冷作硬化拉拔工艺提升材料强度及后工序的再处理，能够实现产品的最终力学性能。
值得注意的是，先进的生产组织管理系统技术也是腾达科技的核心竞争力之一。
由于紧固件的生产制造具有品种多、规模大的特点，生产流程涉及上万余种模具及不同品类、规格、型号的半成品、产成品在动态与静态间的转换以及频繁出入库的管理。因此，自动化、信息化、高效率的生产组织管理系统能够有效提高产品的生产效率，降低生产成本、保证产品治理。
对此，腾达科技研发了先进的自动化、信息化生产组织管理系统。
在自动化方面，腾达科技通过建设自动化投送料设备、成型设备、自动化立体仓库，构建了完整的工厂自动化物流系统，其包含两万余个库位的立体化仓库可直接通过信息化系统远程控制货物的运送，节约了大量人力和场地面积。
在充分应用各类技术的情况下，在2020-2022年，腾达科技来自各类产品的收入稳步增长。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技来自螺栓的收入分别为5.92亿元、8.45亿元、10.94亿元、4.73亿元；来自螺母的收入分别为2.86亿元、4.08亿元、5.26亿元、1.97亿元；来自螺杆的收入分别为0.8亿元、1.21亿元、1.94亿元、0.9亿元；来自垫圈的收入分别为0.35亿元、0.51亿元、0.74亿元、0.29亿元。
经计算，2020-2022年，腾达科技来自螺栓、螺母、螺杆、垫圈4类产品的收入年均复合增长率均在20%以上，分别为22.69%、22.49%、34.14%、28.2%。
四、在产业链中“承上启下”，紧固件产品主销海外市场
近年来，随着全球工业化进程的不断推进，紧固件等不锈钢产品的下游应用领域不断增加；随着制造业和工业品的升级，紧固件行业下游生产商对紧固件等不锈钢产品的材料品质要求也在不断提升。
而随着消费者消费能力的提高及高端装备制造产业结构升级，不锈钢在消费市场的应用潜力将不断被挖掘，在各个应用领域，不锈钢对普通碳钢的替代趋势将会逐步呈现。
在不锈钢消费水平的不断提升的背景下，不锈钢紧固件将迎来更大的消费市场。
腾达科技所处的不锈钢紧固件行业，其上游是不锈钢钢材的生产行业，下游则为紧固件贸易、流动企业以及建筑、电力、交通、石油、通信、机械设备、五金制品等行业内的终端用户。
因此，不锈钢紧固件制造业是上游不锈钢线材的重要应用领域之一，为下游的建筑、电力、机械设备等众多重要行业提供了可靠的基础零部件，能够支撑下游行业的发展，在产业链中具有“承上启下”的关键作用。
目前，从全球范围来看，紧固件生产基地主要集中在亚洲发展中国家，并大量向北美、西欧等市场出口。国内是全球紧固件的重要生产区域，生产企业数量众多，但行业集中度较低，且存在大量规模较小、装备技术落后的企业。
然而，腾达科技却已经在全球市场中“闯出了一片天”。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，目前，腾达科技已经在国内东莞、天津、武汉、成都、戴南五大区域设有物流配送中心，国内外合作贸易商数量超过1,000家，销售网络遍布全球。
在出口方面，腾达科技的产品已销售至德国、意大利、日本、英国、澳大利亚等全球40多个国家或地区，被评为外贸出口先导指数样本企业。
与此同时，腾达科技已经建立了一支熟悉海外市场、长期稳定的销售团队，在国际市场树立了良好的口碑与品牌形象。
值得注意的是，依托强大的订单快速响应能力和全球供应能力，腾达科技已成功与WURTH GROUP、SCHAFER+PETERS GMBH等全球知名紧固件贸易商建立了稳固的合作关系。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，按区域分类，近年来腾达科技的主营业务收入主要来源于外销。
2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技外销产生的收入分别为7.56亿元、11.58亿元、17.05亿元、7.2亿元；分别占各期主营业务收入的73.97%、77.66%、82.49%、82.93%；其中，外销向欧洲产生的收入分别为5.44亿元、8.62亿元、12.25亿元、5.22亿元，分别占各期主营业务收入的53.24%、57.84%、59.25%、60.18%。
换言之，在2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技超过70%的主营业务收入由外销产生，且有超过50%的主营业务收入来自欧洲，具有一定的营销渠道与海外客户资源优势。
五、产能利用率接近饱和，募投项目聚焦市场需求与出口便利性
经过多年的稳健经营，腾达科技在不锈钢紧固件行业内已经建立了良好的产品形象和一定的市场知名度，且业务发展迅速，产品销售形势良好。
随着不锈钢紧固件市场需求的不断增长，腾达科技各类产品的产能利用率和产销率已经上升至较高水平。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技螺栓、螺母、螺杆、垫圈4类主要产品合计的产能利用率分别为72.82%、92.53%、88.48%、92.37%；合计的产销率分别为100.99%、104.1%、108.39%、94.12%。
换言之，腾达科技的产能或已接近饱和。而在下游需求不断增加的可能下，生产能力的不足或将限制腾达科技市场份额的进一步扩大；另外，随着业务规模的持续增长，腾达科技原有的设备或已无法满足业务发展的需要。
在此背景下，腾达科技此次上市冲击深交所主板，其募投项目“剑指”提高生产能力、扩大生产经营规模，支持公司业绩增长，提高竞争力。
据腾达科技签署于2023年12月28日的招股书，此次上市，在发行募集资金扣除发行费用后，腾达科技将按轻重缓急顺序，将资金投资于“不锈钢紧固件扩产及技术改造项目”、“紧固件产品线扩展及配套生产线建设项目”、“不锈钢紧固件生产及智能仓储基地建设项目”以及“补充流动资金项目”。
其中，腾达科技的“不锈钢紧固件扩产及技术改造项目”，主要目的为解决其现有产能瓶颈问题，进一步扩大市场份额、满足其提高检测能力及检测水平的需要；“紧固件产品线扩展及配套生产线建设项目”是腾达科技丰富产品线，满足客户一站式采购需求的重要途径；“不锈钢紧固件生产及智能仓储基地建设项目”的建设目的是扩大产能规模，丰富产品品类，有利于腾达科技提高生产、仓储、物流的自动化水平，提升生产效率，也有利于其优化地域布局，发挥产业链协同效应。
长三角地区是国内较为发达的工业区，对不锈钢紧固件具有较大的需求量。2020-2022年及2023年1-6月，腾达科技在华东地区的销售额占内销总销售额的50%左右，是其内销销售额最大的地区。
值得注意的是，腾达科技此次上市的募投项目中，不锈钢紧固件生产及智能仓储基地建设项目选址江苏省兴化市戴南镇，而戴南镇独特的地理位置可以使腾达科技的产品能够在较短时间内运输至长三角地区乃至所有华东地区客户群体。
需要指出的是，戴南镇靠近上海港、连云港两大港口，能够为腾达科技产品的出口提供便利。
不锈钢紧固件生产及智能仓储基地建设项目拟于戴南镇由腾达科技的全资子公司腾达紧固科技（江苏）有限公司购置土地、新建厂房实施，项目在现有技术工艺基础上，购置引进拉丝机、成型机、搓丝机、滚丝机、联合弹垫机等自动化生产设备，引进自动清洗线、自动包装设备、自动化物流仓储系统等自动化辅助生产设备。
该项目实施后，能增加腾达科技不锈钢螺栓、螺杆、垫圈类产品的产能，达产后新增不锈钢螺栓产能25,000吨/年、螺杆产能9,000吨/年、垫圈产能3,000吨/年，能解决腾达科技现有业务的产能瓶颈问题。
另外，在腾达科技的不锈钢紧固件扩产及技术改造项目落成后，一方面，其能够实现不锈钢螺栓、螺母类产品的扩产，达产后新增不锈钢螺栓产能2,434吨/年，新增螺母产能5,575吨/年；另一方面，腾达科技能够实现对现有生产线及厂内物流系统的自动化升级改造，并建设在线智能检测系统。
紧固件产品线扩展及配套生产线建设项目主要包括新建不锈钢钻尾螺丝、紧定螺钉、平垫圈及特种紧固件生产线及配套物流系统、立体仓等。该项目建成并投产后，腾达科技能进一步扩展、丰富现有的不锈钢紧固件产品线，提高产品配套服务能力，满足客户一站式采购需求，扩大下游核电应用领域市场占有率，并培育新的盈利增长点。
作为目前全球不锈钢紧固件行业的生产厂商之一，随着全球经济的向好发展，依靠自身核心技术优势，腾达科技将有望成为具有全球影响力的专业紧固件生产与集成服务商。
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