央行公布金融统计数据,4月社融数据呈现负增长

【铜价近期呈现波动态势，产业链消费端逐步适应高铜价】近期铜价波动有所减缓，伦敦金属交易所(LME)内周内交易价格在万元大关下方震荡。分析人士指出，随着产业链下游企业逐步适应高铜价，逢低买入的策略预计将成为市场主流。

【央行公布金融统计数据，4月社融数据呈现负增长】央行于2024年5月11日公布的4月份金融统计数据及社会融资规模数据显示，4月金融数据较预期出现超预期回落，社会融资规模自2005年11月以来首次出现负增长。此现象实则意味着4月份的还款规模超过了借款规模。通过细致分析各融资主体，可以发现背后原因相当复杂，与国家金融政策风向的根本性变化密切相关。

【地方政府和金融行业成为社融数据下滑的关键因素】社融数据的快速下降，部分原因在于地方政府融资规模的减少。与去年同期相比，地方政府融资规模减少了5532亿元。主要原因并非地方政府难以借到资金，而是高层对地方政府发债的限制更为严格。去年年底的政策要求负债率较高的12个省市在2024年不得新开工项目，除非涉及基本民生工程。同时，金融行业也被要求减少水分。票据融资作为曾经的贷款规模增项，此次表现亦不佳，这与银行业GDP计算方式的改变密切相关。之前的GDP核算侧重于存贷款余额的同比增速，但从今年一季度起，核算方式改用利润来衡量，导致盲目追求贷款规模的动力减弱。部分套利资金因此回流，这也是M1和社会融资规模同时出现负增长的关键原因。

【数据背后反映的宏观环境与政策导向】以上变化表明，以往依赖数据美化的时代正在逐渐结束。从宏观层面来看，我们正处于周期底部，市场预期已经较为悲观。在当前环境下，企业和民众对数据的满意感更为重要，若不能带来实质性的幸福感，反而可能增加厌恶和信用风险。因此，挤掉过去的数据泡沫，可能是一个长期的转变。当前的数据表现并不能为经济带来过多的积极影响。企业和个人对自身经济状况的了解更为关键。

【现货市场铜价回落，下游点价增加】现货市场方面，铜价回落至八万元以下，下游企业的点价活动有所增加。然而，提货者数量相对有限。在铜价高企的背景下，下游企业手头订单量减少，导致其不愿过多备货。但随着铜价回调空间的减少，持货商也不愿过多让步，现货贴水呈现逐步收窄的趋势。短期内，供需矛盾较为突出，产业链方向过于统一，且近月基差结构持续。因此，不建议小散户过度入市操作，短线操作可能更为适宜。同时，关注7-9月套利空间。

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