杨莉娜
2023年2月份以来，镍期货价格自月初高点22.67万元/吨高位下探至20万元/吨附近，调整幅度达到8%。国内镍供应量有所增加，国内产出及进口流入均有补充，但春节后国内镍需求表现平淡。从宏观面来看，美联储加息节奏对市场的影响仍在，美元指数反弹对有色金属期货品种形成压力。展望未来，精炼镍供应改善预期继续存在，将持续对电解镍价格施压。但由于镍库存偏低，供给端仍有较强敏感性，在需求端成长性依然较好的情况下，镍价即使下行也可能表现出较强的抗跌波动性。
宏观压力脉冲显现未来关注需求修复
美联储加息25个基点的承诺兑现，但美国非农、通胀与零售等经济数据的表现均强于预期，经济软着陆预期升温，引发了市场对美联储可能进一步加息的担忧，美元指数和美债收益率表现强劲，利空有色金属期货品种。从目前情况来看，美联储3月份和5月份各加息25个基点的预期依然较强，市场逐渐接受美国可能会在较长时间内维持较高利率的预期，未来经济修复和工业品需求仍可能会受到影响。虽然疫情对我国经济的影响逐渐消退，但我国仍面临外需减弱的外贸环境，后续会继续推动内需增长。在这种情况下，有色金属期货价格或进入一段震荡期。
镍供需变化的路径仍可能曲折
精炼镍供应改善。据有关机构调研，2023年中国精炼镍产能预计达到27.51万吨，其中新建及转产电积镍产能为5.13万吨，占总产能的比例达18.65%。从目前了解到的情况来看，电积镍的原料主要是氢氧化镍钴（MHP）、高冰镍和硫酸镍。国内目前用MHP及高冰镍生产电积镍的过程中均需要使用硫酸镍溶液。在当前原料竞争的局面下，新增的电积镍产能对原料的需求已经导致近期相关镍产品（硫酸镍、MHP等）价格上涨。产业链逐渐会出现高利润环节引发供应量增长、低利润环节引发供给调整或向高利润环节动态流动的情况。硫酸镍可作为新能源电池的生产原料，因此可能面临需求增长和利润导向下的双向调整。这种转变过程也令具备电解镍、电池相关转化产能的企业具有较强的产业调整灵活度。
目前产出的电积镍或可在现货贸易及不锈钢、低温合金等领域替代俄罗斯镍（以下简称俄镍），这可能在一定程度上降低贸易商进口俄镍的积极性。未来俄镍被电积镍置换用于期货交割的可能性也在增大。
需求端等待进一步恢复。国内电解镍需求主要在合金端，2022年全球电解镍合金端用量约为40万吨，未来仍有一定的增长预期。在不锈钢端，春节后不锈钢厂现金成本偏高、利润受损，减产预期有所增强，目前仍在等待需求端的进一步修复。随着基建及房地产市场修复，原料端需求恢复仍可期待。从新能源动力电池的发展情况来看，2022年末新能源补贴退坡前的需求高增长对2023年第一季度形成前置替代，近期各地纷纷出台新能源汽车消费刺激政策，可能会产生一定的存量消耗作用，未来需求恢复仍需要时间。不过，全球新能源动力电池需求总体向上的方向不变，出口需求仍有增长空间。近期来看，不锈钢端或有部分区域的库存改善，但后续仍需进一步去库存。
镍价震荡波动重心逐渐下移
镍价波动反复，但向上波动的压力逐渐增大。从供需情况来看，“紧现实”仍存，“宽预期”需要时间兑现，随着电积镍供应量增加及现货库存端情况改善，镍价供应压力将逐渐显现。从镍价的阶段走势来看，预计会在19.5万元/吨～22.5万元/吨的区间内宽幅震荡反复，镍相对不锈钢仍存在震荡走弱的可能性，品种间套利策略仍可继续使用。
《中国冶金报》（2023年02月23日03版三版）
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