杨莉娜
2024年以来，沪镍期货价格延续震荡走势。一方面，印尼镍矿RKAB（工作计划和预算）审批速度缓慢，海外镍矿山因利润收缩减产的消息频频出现，镍矿端供应紧张的预期提振市场；另一方面，精炼镍供应过剩，产能产量仍有增长预期，继续限制了镍价上行空间。
从宏观情况来看，全球货币政策紧缩预期与经济衰退忧虑交替，影响市场走势。随着镍矿供应端波动，区域供应不平衡情况可能会引发贸易流向的不均衡，从而引发镍价波动，春节前镍价整体表现为弱势下探。印尼镍产业政策变化的不确定性与宏观波动风险共存，建议投资者在低位追空时需谨慎。
宏观压力加大
进入2024年，市场对美联储降息的预期处于变化之中。此前市场一度认为经济形势变化可能令美联储最早于2024年3月份开始进入降息周期，但美联储在2月初议息会议后的表态、美国1月份非农就业人口数据超预期及工资大幅上涨，令市场对美联储在3月份开始降息的预期骤降。
美联储主席鲍威尔称将谨慎降息，预计今年将降息3次，不及市场预期。目前市场预期降息最早会在5月份开始。受此影响，美元指数延续震荡偏强走势，风险资产普遍承压，对有色金属大宗商品价格的压力增大。而镍本身属于有色金属中的偏空配置品种，在今年初的海外商品基金调仓后，空头压力有所缓解，但暂未转向偏多方向。
镍供应过剩的基本面延续
镍供应过剩压力延续。1月份在春节前备货及镍价企稳的情况下，镍供应和需求均有所回升。但是随着备货结束及供大于求格局的延续，镍价回升程度较为有限。另据相关机构调研，1月份我国电解镍产量为2.53万吨，环比增长3.27%，同比增长54.27%，主要原因为1月份镍价环比2023年12月份有所上调，大部分电解镍厂均能盈利生产。预计2月份国内电解镍产量为2.36万吨，环比减少0.7%。而2月份下游企业及贸易商面临春节放假，在电解镍产量与1月份相比变化不大的情况下，较易出现春节假期前后精炼镍累库的情况。
镍需求端有所改善不确定性仍存
不锈钢厂利润一度改善，镍生铁采购价格企稳回升。不锈钢厂对于后续印尼矿端供应的不确定性预期存在，叠加春节前备货，令镍生铁供需有所改善，成交价格也略有回升。印尼大选在即，后市印尼镍产业政策的变化有较多不确定性，镍价维持区间震荡走势，表现滞跌，春节期间存在波动的可能性。
作为三元材料的主要原料，短期内硫酸镍供需双增，价格回升。1月份硫酸镍供应量增加，原因在于：一方面，海外三元前驱体订单量回升，为硫酸镍需求带来增量；另一方面，受即将到来的春节假期影响，部分下游前驱体企业将2月份的订单前置。受下游前驱体企业提前备货结束及春节放假影响，预计2月份硫酸镍产量将大幅下滑。
海外镍矿减产
但全球镍矿供应过剩状况难改
2023年镍价下跌超40%。据相关机构估计，按当前价格计算，全球超过60%的镍矿行业正在亏损，高成本镍矿商正在减产关停，尤其是位于新喀里多尼亚及澳大利亚的镍矿商。不过，从当前的情况来看，虽然镍矿已经减产，但在印尼镍矿产量保持稳定增长的情况下，全球镍矿供应过剩的状况暂难出现显著改变。
但是，从镍的全球供应链体系来看，全球对印尼镍矿资源的依赖度显著提升，印尼镍矿供应量已经占全球镍矿总供应量的一半左右。因此，后续印尼镍产业政策及供应变动对镍市场的影响力可能进一步增强。
镍价跌势放缓累库压力仍存
在春节前备货提振作用转弱及宏观压力回升的影响下，镍价呈现承压下探走势，但是下行的抵抗力依然存在。受印尼镍矿供应端扰动，叠加市场对未来镍产业变化不确定性的预期存在，镍价保持了一定的韧性。
预计在未来一段时间，镍价在12万元/吨～14万元/吨的区间内以震荡波动为主。春节前，若镍价下跌至上述区间下方，建议尽量避免持空过节。不过，除非原料供应端出现较大的扰动因素，否则精炼镍累库压力预计会继续存在，从而限制镍价反弹的空间。
建议后期关注国内外电解镍累库节奏、镍矿端扰动、宏观因素变化、海外新能源汽车电池需求变化等。
《中国冶金报》（2024年02月08日03版三版）
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