杨莉娜
2023年镍价重心显著下移，在有色金属期货品种中跌幅较大。从大环境来说，2023年全球处于货币政策紧缩阶段，而经济增速已显著放缓，有色金属在需求不振及流动性收缩的影响下价格重心有所下移，而基本面差异导致了调整幅度的不同，镍市场逐渐呈现供应全面过剩局面。
2023年镍供应端变化
镍生铁供应端波动加剧。近年来，随着印尼镍生铁产能释放，印尼已经超过中国成为第一大镍生铁生产国及出口国，印尼镍生铁以其成本优势对我国镍生铁形成较强的进口替代。目前印尼的镍生铁月产量已经是我国的3倍以上。预计2023年我国镍生铁产量约为39万金属吨，同比降幅为7%；印尼镍生铁产量可达到140万金属吨，同比增长约24%。
电解镍产量迅速增长。2023年我国电积镍产能显著增加，贡献了全球精炼镍产能的主要增量，2023年我国新增精炼镍产能接近10万吨。我国新增精炼镍产能以电积镍为主，使用MHP（氢氧化镍钴）、硫酸镍原料进行生产。由于精炼镍生产利润较为丰厚，国内精炼镍新旧产线维持高开工率。我国精炼镍产量显著增长，预计2023年产量可达到25万吨。
镍的中间产品供应量迅速增加。近年来，我国在印尼投资镍产业链，二级镍产品种类逐渐丰富。精炼镍产业利润相对丰厚，促使高冰镍产量增加。预计2023年印尼高冰镍产量或达到24万金属吨，同比增长24%。印尼湿法冶炼生产MHP，是未来产业发展的主流领域，产业政策也在向湿法冶炼和新能源汽车产业链方向倾斜。2023年印尼MHP产量预计为15万金属吨，累计同比增长68%。
2023年镍需求端变化
不锈钢需求稳健增长。2023年我国不锈钢产量预计达到3560万吨，同比增长约6%。2024年制造业活动有修复可能，我国不锈钢内需稳健，同时不锈钢出口也有改善可能。
新能源汽车市场保持较快速的增长态势。2023年我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，全球占比达到2/3，继续保持快速发展势头。2024年，我国新能源汽车产销量有望取得25%左右的增长，销量继续增长至1200万辆。2023年，硫酸镍市场呈现供强需弱的格局，需求端增速不及供给端，三元材料产量有同比下滑预期，给硫酸镍价格带来较强的下行压力。
合金需求成为精炼镍的主要增长赛道。合金用精炼镍需求已经是精炼镍需求中占比最大的一块，2023年月均用量超过1万吨，年度需求增速预计超15%。虽然合金需求是精炼镍需求的主要增长领域，但由于基数小、总量低，因此在精炼镍产能大幅增长的情况下，合金领域的镍需求增长无法消化供应的增量。
2024年镍维持供应过剩格局
2023年，新能源动力电池领域对镍的需求增速减缓，而新能源动力电池原料相关产能释放达产，镍从结构性过剩转向全面过剩，全球镍显性库存自2023年中降至低点后开始转向累库，2023年10月份以后，镍累库速度有所加快，成为镍价下行的主要推动因素。
2023年，全球镍市场从镍元素整体过剩、精炼镍相对短缺的结构性过剩，转向镍元素的全面过剩。随着精炼镍新产能增加及国内外交易所新交割品牌的引入，精炼镍无论是从现货供应来看，还是从期货交割来看，短板均得到补齐，镍供需矛盾预期也转向了全面一致的过剩预期。随着期现供应改善，显性库存从减少到累积，镍价重心显著下移。若预期产能按节奏投产，镍整体供应过剩格局料会延续。
2024年，在宏观层面，市场有望聚焦于全球流动性再度转向宽松的时间节点，持续高利率环境对经济的负面影响也会在大宗商品价格中有所体现。此外，地缘政治局势变化、国家间博弈等带来的不确定性也可能影响大宗商品及原料的顺畅度、贸易采购模式甚至流向。未来能源价格重心继续对有色金属产生影响。
综上所述，2024年镍维持供应全面过剩格局。宏微观共振依然是主导镍价波动的主要逻辑，镍持续去库存与镍生铁产能释放共存，镍价或在高点下滑，重心略降，具体波动情况取决于货币政策变化、经济整体修复预期及镍下游的改善程度。笔者预计，2024年LME（伦敦金属交易所）镍价波动区间为12000美元/吨～24000美元/吨，沪镍的价格波动区间为100000元/吨～180000元/吨。
《中国冶金报》（2024年01月18日03版三版）
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