铜供应端影响产量: 库存拐点或四月上旬出现

【铜价受供应端压力影响，预期库存拐点将于四月上旬出现】

本周铜市场的供应端价格TC呈现小幅下降趋势。随着二季度国内炼铜厂集中检修期间的临近，预计将对产量产生一定影响，而进口量预期则有望环比增长。在需求方面，下游市场目前主要按需采购，高企的铜价对补库需求形成抑制。再生铜领域，铜杆企业的开工率持续下滑，但由于废铜供应较为充足，部分再生企业开始转型生产阳极板。综合考虑，由于主产区矿端的不稳定因素及集中检修的影响，铜市场库存的转折点有望在四月上旬显现。

【铝市场供应稳定，需求端存在不确定性】

铝市场供应维持平稳，云南地区的复产正按计划进行。尽管1-2月进口量超出预期，但进口窗口的关闭可能导致后续到货量减少。同时，欧美市场的俄铝进口禁令对市场亦产生影响。需求端方面，光伏行业的排产情况良好，但房地产市场的需求仍需进一步观察。板带需求保持稳定，3月的表观需求表现一般，4月的预期则相对较低。如果这一趋势持续，全年的市场格局可能面临改变。海外市场方面，需求有见底迹象，欧洲、日本和美国的升水企稳，市场担忧俄铝受制裁可能导致价格上涨。欧洲地区的电网全面升级预计将提振铝需求。库存方面，截至4月11日，铝锭库存减少1.1万吨，而铝棒社会库存周度减少0.5万吨，表现不佳。短期内铝锭去库速度低于预期，需密切关注铝锭去库情况及房地产市场的需求变化，此举可能对价格产生抑制作用。

【锌市场供应充足，需求偏弱导致市场观望情绪浓厚】

锌矿端的进口加工费用保持稳定，但整体加工费呈现下行趋势。锌锭产量方面，3月的实际产量略有上修，4月的日均产量与上月持平。然而，受房地产市场和基础设施建设需求的拖累，终端需求显现偏弱态势。国内市场逆季节性累库现象明显，而海外库存则高居不下。宏观层面，3月美国CPI环比增长0.4%，超出市场预期，导致市场对降息的预期降温。综上所述，市场供应保持高位，需求则因季节性因素而偏弱。尽管宏观预期推动价格上涨，但下游市场的承接力度不足。旺季累库现象显著，短期内市场仍以通胀回升为主要逻辑，基本面预期维持震荡偏空状态。

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