上周8月份的PPI刷出年内高点后，本轮大宗商品涨幅何时能见顶回落？迅速成了市场关注的焦点。
上周末，有券商率先抛出观点，认为从历史经验看商品价格高点一般滞后宏观经济的高点大约5到6个月左右，这一轮商品价格的高点可能出现在11月左右，当前商品价格上涨可能已经进入到尾声。然而从本周的市场走势来看，尾声可能并不意味着下跌，而是轮动和震荡。在双焦受到政策调控明显降温的情况下，本周原油和化工品种表现强势，原油价格的走高昨日还一度刺激中石油早盘大涨超过8%，并带动整个能源板块上涨。本周一，伦铝高点一度也达到3000美元/吨，创下历史新高，沪铝主力同样涨超5%，创近15年新高。但到周二，沪铝、沪镍、线材等前期热门品种均跌超4%。
除了需求复苏影响还在，供给收缩带来的影响也在延续，昨日云南遏制“双高”项目发展的消息就备受市场瞩目。消息显示，9月13日下午，云南省委常委会召开会议，审议《关于云南贯彻落实新发展理念有关情况的报告》、《关于遏制“两高”项目盲目发展坚决完成能耗“双控”目标任务的指导意见》，研究部署有关工作。会议强调，要采取有力措施，坚决遏制“两高”项目盲目发展，确保不折不扣完成能耗“双控”目标，推动经济社会全面绿色低碳转型。要以石化、化工、煤化工、钢铁、焦化、建材、有色等行业为重点，建立“两高”项目清单管理制度，淘汰退出一批低效落后产能。
14天还有一则消息也极为引人注目。澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行第二次锂辉石精矿拍卖，最终价格定格在2240USD/t，远超16/17年高点锂矿价格。上海钢联发布的数据显示，9月14日多数锂电材料价格上涨，金属锂价格上涨2万元/吨，碳酸锂涨1500-3500元/吨，氢氧化锂涨2500-5000元/吨。正极材料价格也有所上涨，磷酸铁锂上涨4000元/吨，锰酸锂上涨2500-5000元/吨。这无疑显示，除了传统能源受周期推动涨势难以难道衰减的势头之外，新能源领域的价格上涨动能也有可能超出市场此前的预料。
商品价格热度不减，最受伤的毫无疑问还是下游的消费品生产商，特别是中小企业。但目前来看，除了有关部委有针对性的调控外，我们主要的对策是托底和等待，也即等此轮周期自行结束。8月份PPI数据发布前，9月1日的国常会就再度强调，要进一步加大对中小微企业支持力度，针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情灾情影响等问题，在用好已出台惠企政策基础上，进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业，保持经济运行在合理区间。
目前来看，此轮商品涨价确实存在反复的可能性，甚至不排除超预期反复。但从宏观周期的角度去看，其跟随宏观周期相应下行的趋势是确定的，这其实也是为什么决策层在应对政策上一直比较有耐心的原因。当前市场预期的主要分歧，无非是具体的时点何时到来。只要短期内各方面的信息依然有支撑，这种“尾声”和“上涨”同时存在的格局就会延续下去。
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