炼焦煤供需双弱，自身矛盾不大，价格由终端需求主导，跟随成材走势。成材总库存不高，压力不大，淡季预期交易权重增加，特别是“现实越差，预期越好”的论调盛行，负反馈深度有限，但向上空间同样受限。若现实无法好转，Contango结构之下，预期进一步上升的空间有限。炼焦煤自身库存偏低，波动或继续大于成材。
供给震荡回升
国内炼焦煤产量仍有较大回升空间。3月31日，山西省人民政府办公厅印发《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，提出在确保安全生产前提下，2024年山西省煤炭产量稳定在13亿吨左右。2023年全年山西省原煤产量13.6亿吨，2024年1—4月原煤累计产量3.69亿吨，同比减少7477万吨。因此，1—4月山西省已超额完成全年减量，理论上后期山西炼焦煤产量将同比转正。但6月仍是安全生产月，产量回升较为缓慢，7月之后国内炼焦煤产量有望出现明显回升。
另外，上半年山西省煤炭产量大幅收缩的同时，其他省份煤炭产量同比回升。1—4月全国原煤累计产量14.76亿吨，同比减少5095万吨。其中，内蒙古原煤累计产量4.25亿吨，同比增加1696万吨。其他省份煤炭产量增加，一定程度上弥补了山西煤减量。
进口煤增量明显，弥补国内煤产量缺口。1—4月炼焦煤累计进口3784万吨，同比增加711万吨。主要进口增量来自蒙古国和澳大利亚，1—4月累计进口量同比分别增加377万吨和193万吨。
今年以来，海外需求大幅不及预期，且澳大利亚炼焦煤产量有所恢复。1—4月，海外生铁累计产量1.38亿吨，同比仅增加74万吨，增幅0.5%。其中，4月生铁产量3399万吨，同比下降85万吨，降幅2.4%。海外供应增加而需求走弱，国际炼焦煤市场趋向宽松，炼焦煤进口窗口打开。未来需要关注海外需求是否再次走强。
印度是海运煤市场上仅次于中国的第二大买家，市场预期印度大选结束后将重振经济，增加炼焦煤采购。从季节性来看，6—7月是印度钢铁供需的淡季，因此，即使从同比来看印度采购需求有所提升，但环比改善幅度或有限。
综上，国内炼焦煤产量有增加趋势，但受安检影响，预计回升速度偏慢。近期海运煤走强，但强度和持续性难有期待，整体炼焦煤供应回升。
终端需求偏弱
上周，钢联统计的247家钢厂日均铁水产量为236万吨，连续三周小幅下行。此前，市场预期6月以后日均铁水产量升至240万吨及以上。铁水产量不及预期的主要原因有两点：一是废钢替代，二是终端需求偏弱。
5月以来铁矿相比废钢的优势逐步减弱，叠加钢厂持续有生产利润，长流程钢厂添加废钢积极性明显回升，一定程度上对铁水形成挤压。截至上周，口径的255家钢厂废钢日耗均值为55万吨，较去年6月均值47.6万吨高7.4万吨。
5月专项债发行加速，市场预期6—7月形成实物工作量，建材需求淡季不淡。近几周的数据显示，螺纹钢需求大幅下滑，同比降幅快速扩大。钢联数据显示，上周螺纹钢表观需求仅231万吨，五大钢材品种开始累库，而往年累库时间节点一般在6月底。
另外，终端需求逐步进入淡季，下游没有明显的补库需求，即使钢厂和焦化厂利润好转，补库的持续性也难以维持，真正的补库启动需要等到三季度后期。（作者单位：永安期货）
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