12月新增人民币贷款或同比持平,弥补春节前流动性降准可期

05 01月 2023

2023-01-05 14:15

财联社1月“C50风向指数”调查结果显示，市场机构预计2022年12月CPI、PPI同比读数或双双回升，PPI有望回归正值区间。此外，本期参与机构对人民币贷款新增的预测中值为1.13万亿元，与2021年同期持平；另对社融新增的预测中值为1.53万亿元，同比少增。

面对春节前的流动性缺口，有机构推测，央行或采取降准投放流动性；此外，也有观点指出，可能通过公开市场操作和超额续作MLF来弥补缺口。

“C50风向指数”由财联社发起调查问卷，由市场中的各类研究机构参与完成。数据能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。参与本期问卷调查的机构数近20家。

CPI、PPI同比读数或将回升

从物价指标来看，受2021年同期基数走高的影响，2022年11月CPI（居民消费价格指数）同比上涨1.6%，涨幅比前一月回落0.5个百分点。

对于12月CPI同比读数，本期绝大部分参与机构预测或将出现回升，最高、最低值分别为1.5%、2%，中值为1.8%，较前值小幅回升0.2个百分点，有超5成的参与机构认为，12月CPI有望落在1.7%至1.9%区间内。

在食品类CPI方面，12月数据的关注点在于猪肉与鲜菜价格走出相反行情。“弹性最大的猪肉价格受疫情影响需求转弱，前期压栏惜售行为转为集中出栏，价格出现急跌。2023年春节较往年提前，导致鲜菜价格也提早出现节日性上涨，12月中下旬鲜菜、鲜果涨幅较大。”民生银行首席经济学家温彬对财联社记者表示，整体看，预计12月食品价格环比小幅上涨。

PPI（工业生产者出厂价格指数）方面，11月同比持平在-1.3%，止住此前连续多月的跌势。本期调查结果显示，12月PPI的同比读数有望改善。具体来看，参与机构的预测最低值为-1.2%，最高值为0.3%，中值为-0.2%，有超半数机构的预测值位于-0.5%至0%区间内，另有5家机构的预测值转为正值区间。

综合多家机构的分析来看，先前发布的12月PMI价格指数有所回升，但受到海外衰退预期影响，原油等国际大宗价格进一步下挫，或使得12月PPI环比仍为负增长，不过由于基数因素，预计PPI同比降幅将明显收窄。

北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳认为，12月国际油价受俄油限价落地和产油国减产力度不及预期影响有所下行，国内受疫情扩散对工业生产扰动影响带动生产资料价格下行，而生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比有所回升，预计12月PPI同比下跌0.2%，较上期回升1.1个百分点。

信贷新增预计同比持平，社融新增可能放缓

金融数据方面，2022年11月人民币贷款增加1.21万亿元，环比10月多增5948亿元，且同比少增金额有所收窄。展望12月，参与机构的预测最高、最低值分别为0.8万亿元、1.3万亿元，中值为1.12万亿元，与2021年同期（1.13万亿元）基本持平。

财联社记者注意到，本期的预测值出现一定分化，预估人民币贷款新增在1.2至1.3万亿元范围内的机构占到33.3%，但同时也有近27.8%的机构认为，这一读数可能在1万亿元及以下。

对于12月人民币贷款新增有望恢复同比多增，多家参与机构认为，除去2021年同期偏低的基数因数以外，多种金融工具仍在支撑信贷增长。

浙商证券首席经济学家李超团队指出，虽然12月为季节性信贷小月，但宽信用政策仍然积极，地产政策转向，资金定向支持基建、制造业、小微、绿色等领域力度不减，预计企业中长期贷款保持强劲。另外，表内票据融资或有新增3000亿左右体量，从而对信贷形成支撑。预计12月人民币信贷新增1.3万亿，较2021年同期略多增。

另从压低因素来看，有参与机构认为，在全国疫情防控进入新阶段后，12月份经济活动受到短期扰动，波及内生信贷需求修复，尤其是短期融资和居民贷款需求可能仍然偏弱。

社融方面，本期参与机构对12月新增的预测区间在0.92万亿元至2.55万亿元，中值为1.51万亿元，将低于2021年同期的2.37万亿元，有5成机构的预测值落在1万亿至1.5万亿元区间内。

对于12月社融新增或同比少增，招商证券银行业首席分析师廖志明认为，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。“12月上半月信用债大幅调整，企业债券取消发行较多，据计算，预计当月企业债券净融资仅-3300亿，同比少增0.55万亿元；12月由于政府债券发行节奏错位，政府债券净融资同比少增近0.87万亿元”。

此外，对于12月M2增速，参与机构的预测值分别在11.8%至12.6%范围内，中值为12.1%，或较11月的12.4%小幅下降。

中金宏观团队认为，由于理财赎回压力在12月仍未完全结束，银行负债端结构的转化继续支持M2，M2增速或小幅回落到12%左右。

外需萎缩扰动出口，进口增速维持低位

在进出口方面，自2022年下半年以来，外需走弱叠加高基数就一直是致使出口增速下降的主要成因，11月出口增速滑落至-8.9%。对于12月数据，参与机构对出口额（按美元计价）同比增速的预测中值为-11.1%，可能依然呈现回落态势。

兴业证券宏观团队指出，由于海外产业链供应链的修复，以及基数因素，中国出口增速面临下行压力。并且，美欧面临越来越明显的衰退压力，外需或拖累中国出口；12月PMI新出口订单指数进一步走弱，也指向出口增速或仍疲弱。

虽然出口面临阶段性承压，但李超提及，可关注供给侧逻辑对我国出口形成的支撑。“即便在全球总需求回落和贸易蛋糕缩小的趋势下，我国也不会出现出口增速中枢大幅下滑、甚至接近-10%水平的可能，核心在于我国突出的供给优势，其一海外滞胀冲击将进一步导致海外供给的脆弱性提升，其二优化防控政策实施有助于发挥供给优势。”

进口方面，本期参与机构对12月进口额（按美元计价）同比增速的预测值分布在-0.6%至-11%区间内，中值为-8.2%，11月实际值为-10.6%。

具体从价格因素来看，“12月全球商品价格涨跌互现，CRB综合现货指数月度平均同比下降2.2%，这对进出口金额同比增速呈现负面影响。“温彬分析称，此外，12月我国制造业PMI回落至47.0%，生产、订单、采购、供应商配送指数也全面回落，也使得进口或明显承压。

此外，参与机构对12月贸易顺差的预测中值约为759.9亿美元，11月实际值为698.4亿美元。