美国2024年一季度实际GDP环比折年率录得1.6%,相较上个季度3.4%的增速明显减缓,且低于市场预期的2.5%。消费方面,商品消费由上季度的3.0%下降至-0.4%,对增长贡献减少0.8个百分点;服务消费增速则由3.4%上升至4.0%。净出口也对GDP增速拖累0.9个百分点,其中进口增速加快至7.2%,而出口增速放缓至0.9%。政府支出增速由4.6%下降至1.2%,对GDP增速的贡献减少0.6个百分点。然而,住宅投资增速大幅上升,由2.8%上升至13.9%,带动整体投资增速上升。
一季度PCE物价指数环比折年率升至3.4%,核心PCE物价指数环比折年率更是攀升至3.7%,均高于前值。预计3月美国PCE和核心PCE同比增速分别为2.9%和3.0%左右。居民方面,一季度税收增速由6%大幅上升至28%。通胀反弹影响下,居民实际可支配收入环比增速由2%放缓至1.1%。尽管如此,居民消费意愿未减,储蓄率由4%下降至3.6%。 4月25日,GDP数据公布之后,市场反应剧烈。
10年美债利率升破3.7%,触及3.73%后回落;美股大幅低开,但跌幅逐渐收窄;美元指数先升后降,日内由涨转跌。CME降息预期推迟,9月降息概率由70%下降至60%,全年降息幅度由41BP减少至35BP。利率期货市场甚至出现了“加息”的预期,尽管概率不足1%。展望后市,美国通胀的粘性可能更强,且二季度“紧缩交易”或将延续。经济增长方面,鉴于基数原因,一季度1.6%的环比增速并不算弱。最新预测显示,全年美国实际GDP增长预计为2.4%。
通胀方面,预计二季度将维持较高水平,能源、住房、非住宅核心服务价格可能继续偏高。三季度,通胀可能因基数原因和房租对房价的滞后反应而出现回落。政策方面,全年降息次数预期下调至1次,首次降息可能在四季度。
市场方面,二季度“紧缩交易”可能持续,预计10年美债利率波动中枢将位于4.6%的较高水平。估值压力上升和风险溢价扩大将给美股带来调整压力。风险提示包括美国经济超预期下行、通胀超预期回落、金融风险超预期上升以及非美经济和政策超预期变化等情况。
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