财政部近日发布了2024年超长期特别国债的发行方案，该计划将在5月下旬至11月中旬实施，涵盖20年、30年、50年三种期限。据悉，1万亿的特别国债中，将包括3000亿的20年期、6000亿的30年期和1000亿的50年期国债。相较于预期，实际的发行节奏更为平缓，且发行量在不同期限间进行了合理分配，以适应市场需求。
针对后续供给压力，数据显示，超长期限国债的单月供给规模与去年相比变化不大。若以财政部公布的计划安排为基础，结合发行期数和期限，假设单期发行规模保持一致，那么6月、8月、10月的供给量将相对较高，达到约1762亿元;而5月和11月的供给量则相对较低，为929亿元。尽管如此，市场更应关注人民银行的配合行动。此外，今年的两会已明确提出，将先行发行1万亿超长期特别国债，预计未来几年内还可能推出相关政策，从而可能进一步拉长我国整体债务期限。以2023年数据为参照，我国国债余额的加权剩余期限为10.14年，较日本低2.62年，显示出我国目前整体债务期限并不算低。财政杠杆的维持需要考虑多个关键因素。拉长债务期限结构不仅有利于支持国家战略和安全领域的资金需求，还能平滑债务到期偿付压力，并缓解部分高风险主体的压力。
同时，鉴于目前利率曲线仍处于常态化状态，兼顾支付偿债成本的压力也显得尤为重要。日本财政在长期债务扩张中维持高杠杆运转而未出现主权债务风险，其经验值得借鉴。关键因素包括长期利率的下行、非常规货币政策的实施、财政收支的平衡、财政纪律的强化、地方政府债务的严格控制以及资本市场的对外开放等。我国在支持财政稳定性和可持续性方面，也需要用好货币政策工具，并在防范道德风险与激发地方主体动能之间找到平衡点。然而，也存在一定风险，如土地财政收入的大幅下滑可能导致政府债务发行规模的增加，地方债务化解进度的滞后可能引发新增非标等债务风险，以及美元的意外强势可能对人民币造成压力，导致国际资本流出。总体来看，超长期特别国债的发行将对我国债务结构及金融市场产生深远影响，投资者应密切关注相关政策动向及其潜在的市场影响。
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