冯艳成
8月份以来，焦煤、焦炭期价整体延续前期震荡下行走势，焦炭价格刷新近4年来新低，焦煤尚未跌破2023年5月份低点。截至8月19日收盘，焦炭主力连续合约价格月跌幅为9.5%，焦煤月跌幅为7.8%。
在现货端，7月下旬以来，焦价连续4次调降，截至目前，湿熄焦价格累计下调200元/吨、干熄焦价格累计下调220元/吨。价格调整后，现山东日照港口准一级湿熄焦炭报价为1720元/吨，产地山西吕梁报价为1600元/吨。焦煤价格同样呈下跌趋势，目前国内外煤价较7月底下跌70元/吨～140元/吨不等，其中蒙古国煤炭（下称蒙煤）价格跌幅居前，国内煤价跌幅居中，澳大利亚煤炭（下称澳煤）价格跌幅有所收窄。
从运行逻辑来看，市场7月份交易重心为弱宏观预期，8月份逐步转到弱现实、弱需求上，致使价格下跌趋势延续。8月份北方多地气温虽已有所下降，但降雨范围仍较广、频率仍较高，终端市场尚未完全走出淡季，黑色系板块整体承受需求压力。产业层面，前期煤焦钢产业链各环节存在利润分配不均衡的矛盾，例如上游矿山端维持较为可观的利润空间，而中下游焦钢企业则呈现微利甚至亏损的局面，随着板块整体价格下跌，利润不均衡矛盾快速积聚并激化，焦钢企业开始加大减产幅度，将压力进一步向上游传递，市场交易重心落到需求负反馈逻辑上。
需求负反馈向上游传导
原料需求承压
在需求淡季阶段，钢材价格整体偏弱运行，再加上螺纹钢生产将执行新国标，旧国标被集中抛货，导致钢材价格加速下跌，而原料端整体下跌节奏相对滞后，且幅度不及钢材。钢企盈利面持续缩窄，调研数据显示，进入8月份，市场盈利面仅剩5%左右。在亏损压力下，钢企逐步加大减产力度，通过降需求将压力向原料端传导。目前，全国247家钢企高炉日均铁水产量降至228.77万吨，近3周累计下降10.84万吨，同比下降16.85万吨。对比来看，2022年6月—7月份钢企盈利面缩小至个位数时，日均铁水产量由242万吨最低降至213万吨，降幅高达29万吨。仅从该数据来看，目前铁水产量仍有下降空间。不过考虑到今年钢材整体库存压力较2022年小，预计此轮铁水降幅不会超过2022年。
另外，近期河北唐山地区粗钢产量调控政策落地消息发酵，为原料偏弱的行情继续增添利空因素，后续需持续关注其他地区粗钢产量调控工作的落地情况。
焦化利润转负紧跟限产
随着减产力度加大，钢企对焦炭的采购情绪下滑，保持低原料库存策略，焦炭价格承压回调，焦化平均利润也重新回到亏损态势。数据显示，目前独立焦企平均吨焦亏损37元，主产地山西地区接近盈亏平衡。从总体来看，吨焦利润情况略好于吨钢。不过以目前来看，本轮焦价调降的周期尚未结束，焦化亏损存在进一步扩大的可能。
近期焦化企业召开市场分析会，认为当前煤炭供应相对宽松，而煤价跌幅较小，呼吁亏损焦企加大限产力度，同时降低煤炭库存，以做好应对市场长期下滑的准备。调研数据显示，焦企产能利用率降至72.8%，较高点下降1.7个百分点，整体步入下降趋势中。
焦煤供需表现为偏宽松
焦煤端尚处于提产过程中，数据显示，目前国内523家炼焦煤矿原煤日均产量为203万吨，同比下降11.4万吨；精煤日均产量为78.5万吨，同比下降1.12万吨。据了解，山西地区煤矿产量已逐步回升至去年7月份的水平，结合当前需求下滑压力的传导，预计本轮煤矿提产已接近尾声。
在进口端，7月份煤炭整体进口量保持高位，达4621万吨。由于7月份那达慕假期各口岸通关阶段性暂停，预计蒙煤月度进口量或小幅下降。近期来看，蒙煤通关量回升至中位偏高水平，较6月份有所下降，主要是受下游拉运积极性下滑、口岸监管区库容再度紧张的影响，通关节奏放缓。数据显示，目前甘其毛都口岸监管区库存升至316万吨，同比增加174万吨。总体来看，随着国内煤的提产及进口煤的不断补充，叠加实际需求下滑，焦煤供需表现出偏宽松的态势。
焦煤库存压力持续增大
从数据上来看，焦煤库存压力相对焦炭更大，对煤价走势不利。截至8月16日，焦煤总库存为2380吨，较4月份低点增加156万吨，同比增加约200万吨；焦炭库存为793万吨，同比下降31万吨。
整体来看，钢材库存消化存在压力，钢企已率先减产，在需求负反馈逻辑压力的传导下，“双焦”均存在进一步减产的预期，将呈现供需双弱态势。随着价格的快速下跌，市场偏空情绪得到释放，同时焦煤期价跌至蒙煤长协价格附近，受到一定支撑；在铁水产量未见底前，“双焦”价格恐难有较强的反弹驱动力，预计短期或维持弱势震荡走势。
《中国冶金报》（2024年08月22日03版三版）
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