资本市场改革发展展望: 健全资本市场功能,提高直接融资比重

党的二十大明确指出要“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，这是构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展对资本市场提出的新要求。业内人士分析，未来资本市场改革发展，要着力健全股票发行注册制功能，完善资本市场制度供给，助力“科技—产业—金融”良性循环，推动提高上市公司质量。

健全股票发行注册制功能

近日，证监会召开党委会议，研究部署贯彻落实中央经济工作会议措施时提出，推动全面深化资本市场改革走稳走深走实。深入推进股票发行注册制改革，突出把选择权交给市场这个本质，放管结合，提升资源配置效率。

中国证券金融公司原董事长聂庆平表示，深入推进股票发行注册制改革，既要从面上扩大，逐步从科创板、创业板延伸到主板，全面实行股票发行注册制；还要健全股票发行注册制功能，真正从制度上进行变革，完成股票发行从审批制到注册制的转变，建立市场化的直接融资资源配置机制。

聂庆平表示，健全股票发行注册制功能要把握三个核心内涵：市场化、信息披露、法制。

“全面实行股票发行注册制，核心是解决股票发行的供需平衡问题，发挥市场在资本配置中的决定作用，企业能否上市，股票能否发行成功由市场决定。”聂庆平表示，要健全以招股说明书作为法律文件的注册审核制度。发行人是确保披露信息真实、准确、完整的第一责任人，中介机构通过尽职调查协助发行人制作招股说明书，对发行人信息披露资料承担核查验证和专业把关责任。

聂庆平表示，还要完善股票发行承销定价市场化机制，要围绕虚假信息披露、勤勉尽责诚信责任不到位和恶意炒作新股上市交易等违法违规行为完善相关的行政、民事和刑事处罚制度体系，明确制定严厉的股票欺诈发行诉讼司法审判制度。

助力“科技—产业—金融”良性循环

证监会提出，紧紧围绕制造业重点产业链、科技创新、民营企业等重点领域和薄弱环节，完善资本市场制度供给，助力“科技—产业—金融”良性循环。

“创新行业和企业迫切需要长期可靠、有较强风险承受能力、能适应现金流不均衡前景、未来收益虽不确定但前景可期的资金投入，银行信贷明显不能满足需要。我们要加快融资结构转型以促进金融产品创新、服务创新、支持科技创新发展。”中国进出口银行原董事长胡晓炼表示，大力发展资本市场，发挥资本对实体经济特别是对科技创新的独特作用，是深化金融改革的紧迫任务。

胡晓炼表示，在我国发挥资本的作用，发挥资本市场的作用，要害是抓住“实体”，资本投融资为实体经济高质量发展服务，不热衷炒概念玩空转；关键是把握“适度”，合理控制资本债务比例，不盲目加杠杆，保持投融资活动的韧性，增强抵御市场波动的能力。

“长期资本是连接科技创新和产业的金融纽带，而解决我国长期资本不足问题的关键在于增强各层次资本市场的流动性。”全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉建议，进一步完善二级市场建设，继续推进科创板改革，更好的服务科技企业上市及股票交易，增强证券资产流动性。引导一级市场建立二手份额转让市场，鼓励S基金发展，提升私募股权资产和LP份额的流动性。只要建立了多层次资本市场体系，并在保持流动性的前提下，不同风险偏好和期限的资金就能互相接力，将分散的短期资金汇集为长期资本，为科技创新企业提供全生命周期的资金支持。

推动提高上市公司质量

平安证券分析，随着宏观环境愈发错综复杂和我国经济转型深化，资本市场改革开始适应新的变化，结合监管表态和相关政策发布，资本市场的改革主线进一步清晰。一方面，建设中国特色现代资本市场是总目标，探索建立具有中国特色的估值体系，将促进市场资源配置功能更好发挥。另一方面，提升上市公司质量是建设中国特色现代资本市场的重要环节，未来将成为资本市场改革的重点任务。

平安证券分析，未来推动提高上市公司质量主要抓手有三点。一是进一步提升科技创新能力，鼓励新兴产业企业并购重组；二是提高上市公司信息披露质量，包括研究制定先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域专项信息披露指引等，ESG信息披露规则有望加快落地；三是加大退市制度的实施力度。

证监会也提出，从市场准入、信息披露、持续监管等方面，进一步落实对国企、民企一视同仁、平等对待的要求，着力推动国有控股上市公司整合资源、提高竞争力，推动民营上市公司规范稳健发展，不断优化上市公司结构，提升整体质量。稳步推进并购重组注册制改革，落实好“分道制”“小额快速”等审核机制，更好支持企业通过并购重组提质增效、加快发展。

“上市公司不仅是国民经济发展的中坚力量，同时也是数字经济发展的生力军。”证监会原主席肖钢表示，为了充分发挥上市公司在发展数字经济发展中的引领作用，还要进一步采取措施来发挥它们生力军作用，进而推动整个数字经济发展。他建议加大基础研究投入，集中力量攻克“卡脖子”技术难题；进一步推进高水平对外开放，增强企业全球竞争能力；注重数字化转型效益，提升全要素生产率；加快培养数字化人才队伍，保障数字经济企业安全、规范、健康发展；加强数据治理体系建设，依法规范竞争行为、提升内部控制和合规管理水平。

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