广发期货: 焦炭整体思路维持逢低多

【期现】

截至10月18日，主力合约收盘价2347元，环比下跌84元，汾渭吕梁准一级冶金焦报2110元，环比持平，日照准一级冶金焦报2210元，环比持平，日照港仓单2427元，期货贴水80元。钢厂利润制约做多情绪，下游控货现象逐步增加，关注后市焦炭产能淘汰情况，预计第三轮提涨仍会落地。

【利润】

截至10月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-9元/吨，利润周环比下降17元，其中，山西准一级焦平均盈利-4元/吨，山东准一级焦平均盈利-21元/吨，内蒙二级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利34元/吨。焦企小幅亏损，但当前钢厂利润大幅下滑，也是负反馈预期的主要来源。

【供给】

截至10月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比增加0.4万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70万吨，周环比减少0.3万吨。宁夏地区焦企利润尚可，开工率有所提升，但其余多数焦企由于当前入炉煤成本仍然偏高，暂无提产意愿。20日前后多数焦企确定落实关停，本月新投产焦炉产能有限。

【需求】

截至10月12日，247家钢厂日均铁水245.95万吨，周环比下降1.06万吨，节后旺季需求不及预期，成材累库使得钢厂亏损程度加剧，铁水产量减少，部分钢厂采购积极性开始回落，短期需求或将继续回落。市场对负反馈预期有所升温，但是在铁水降至240万吨下方前，双焦的需求回落压力相对有限。

【库存】

截至10月12日，全样本独立焦企焦炭库存71吨，周环比增加6万吨，247家钢厂焦炭库存565.2万吨，周环比减少7.4万吨。下游钢厂节后回来对原料维持去库状态，市场情绪发生变化，焦企出货积极性增加，焦企有所累库，但目前多数焦企维持低库存甚至零库存运行。

【观点】

产地焦企开始有陆续淘汰落后产能动作，而新投产的产能有限，供给端或有明显回落。此外铁水也开始高位回落，铁水的降幅决定了焦炭是否存在明显供需缺口。当前经济条件下负反馈概率可能较低，焦炭仍会产生阶段性的供需错配。关注今日铁水变化，如果铁水降幅有限，整体思路维持逢低多。

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