中信证券认为,特别国债、专项债或将在5月快速落地。从近期的宏观数据看,经济结构呈现一定分化:一是五一消费数据延续人次增、人均消费降的特征,居民的消费能力仍有待进一步恢复;二是利好政策持续积累下,不同于新房市场的偏弱运行,一、二线城市二手房交易回暖态势明显;三是PMI数据显示经济回暖势头边际放缓。今年4月的政治局会议上提到要“坚持乘势而上,避免前紧后松”,据此判断,前期出台的政策或将加速落地。结合“要及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度”的要求来看,预计5月开始政府债发行将有所提速。此外,扩内需方面,政治局会议提及要“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”,预计各地将依据本地实际,逐步研究出台行动计划,持续释放消费和投资需求。在宏观政策靠前发力并有效落实的情况下,预计经济动能将得到提升。
公开数据显示,今年以来,地方政府“借钱”规模暂时出现明显下滑。在财政收支矛盾较大当下,地方政府公开合法“借钱”途径主要是发行地方政府债券。今年前4个月全国发行地方政府债券合计19178亿元,与2023年同期相比下降约31%,也略低于2022年同期。4月地方政府共发行债券3439.1017亿元,环比下降45.36%,其中专项债券883.2398亿元,有443.5406亿元投向市政和产业园区基础设施,占比50.22%;投向交通基础设施、棚户区改造的新增专项债券发行规模位列第二、第三,分别发行304.96亿元、108.3539亿元。
日前,中共中央政治局召开会议指出,要及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度,保持必要的财政支出强度,确保基层“三保”按时足额支出。会议还强调,要深入实施地方政府债务风险化解方案,确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。在市场看来,这释放出加快发行使用好政府债券,保持稳增长支出强度的信号。
与此前我国发行的特别国债相比,本次超长期特别国债期限会更长。在债券市场上,一般认为发行期限在10年以上的利率债为“超长期债券”,与普通国债相比,超长期债券能够缓解中短期偿债压力,以时间换空间。中诚信国际研究院执行院长袁海霞认为,考虑到此次主要支持国家重点战略等方向,此轮特别国债发行期限将明显延长,整体上更聚焦15年及以上超长期限品种,重大项目或搭配30年、50年期限的特别国债。
在使用方面,与长期建设国债、2023年增发万亿国债不同,特别国债不列入财政赤字、不增加赤字率,有利于保障财政可持续,同时也为后续宏观调控增加灵活性及空间。从支持领域看,国家发展改革委副主任刘苏社近日在国新办新闻发布会上表示,超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。
从去年万亿元国债的使用效果来看,今年2月底前资金已全部下达地方,并要求于6月底前使用完毕。国家统计局数据显示,今年一季度,全国固定资产投资同比增长4.5%,增速比1月份至2月份加快0.3个百分点,比去年全年加快1.5个百分点,呈现稳步回升态势。基础设施投资支撑有力,一季度基础设施投资同比增长6.5%,增速比1月份至2月份加快0.2个百分点;拉动全部投资增长1.4个百分点。其中,航空运输业投资增长35.4%,水利管理业投资增长13.9%。去年的万亿元国债成为今年一季度基建好于预期的重要支撑。
近年来在大规模减税降费、房地产市场深度调整等多重因素影响下,地方财政承压,政府债务还本付息压力增大,基建投资放缓。随着超长期特别国债启动发行,新增专项债使用进度加快,这将为基建投资提供充足的资金,也意味着短期内基建投资增速将继续保持在较高水平,有效对冲房地产投资下滑带来的影响,对于钢材需求也将带来支撑。
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