冯艳成
当前，焦煤、焦炭仍是黑色金属板块中表现相对强势的品种。上周（10月11日~15日），焦炭期货价格整体呈现震荡上行走势。截至10月15日收盘，主力焦炭J2201合约价格突破4100元/吨，创历史新高；原材料焦煤主力JM2201合约价格突破3600元/吨，同样创历史新高。成本支撑仍是推动焦炭期价走强的重要因素。
随着焦炭、焦煤期价的迭创新高，价格高位波动风险也越来越大。例如10月13日，焦煤、焦炭主力合约收盘与开盘价差分别仅为9.5元/吨、63.0元/吨，但日内高低点价差分别高达392元/吨、340元/吨，分时图呈现先拉升后下跌再拉升的走势，大大增加了盘中操作难度，并且若仓位过大，也可能会面临被强行平仓的风险。也正因其价格波动风险较大，目前，焦煤、焦炭期货多个合约仍维持较高的保证金、手续费以及严格的持仓限额制度，日成交量、持仓量均保持较低水平。
焦炭现货价格表现相对稳定。国庆假期之前，焦钢企业对焦炭现货价格的涨跌出现分歧，出现钢厂调降焦价而焦化厂提涨的博弈局面。截至目前，博弈尚未有明确定论，焦炭产地现货价格得以平稳运行；日照港港口准一级冶金焦贸易价格在3950元/吨附近小幅波动。基差方面，由于现货价格变化不大，而期价自9月底以来逐步上涨，基差已明显缩小，截至10月15日收盘，焦炭01合约基差收缩至100左右。
从基本面来看，焦化行业盈利水平欠佳，焦炭供需整体仍保持偏低态势，短期库存有一定幅度累积。
具体来看，盈利方面，近期焦炭现货价格持稳，而成本端焦煤价格继续坚挺，部分配焦煤价格近期有再次上涨的情况，抬升焦企入炉煤成本。另外，部分限产幅度较大的焦企化工产品收益下滑，且余热发电量不足，整体盈利低于市场平均水平。调研数据显示，上周，全国30家独立焦企平均吨焦盈利为322元，环比前一周小幅下降23元，较去年同期下降44元。
供给方面，8月底，第二轮第四批中央生态环境保护督察组对多省开展为期1个月的环保督察工作，截至9月30日已全面完成督察进驻工作。其间，山东省多个城市因督察组的入驻，当地焦化企业出现大范围的停限产情况，整体焦化产能利用率急速下滑。目前，虽然环保督察工作结束，但山东省焦化行业仍受“以煤定产”政策的制约，要求做好焦炭产量控制工作，以保证完成年产量不超3200万吨的目标任务。国家统计局数据显示，1月~8月份，山东省焦炭累计产量为2389.2万吨，意味着9月~12月份月均产量将控制在200万吨以内才能实现年控目标。在此政策的施压下，预计山东省焦化产能利用率将保持偏低水平，回升到督察组进驻前的概率不大。另外，能耗管控政策也在持续影响着焦化行业。据相关机构调研，近期有关部门入驻山西省吕梁地区检查，对当地焦企进行能耗以及产能合规等方面的督查，个别涉及产能手续不全的焦企有闷炉情况，其余焦企开工也有不同程度受限。高频数据显示，上周全样本焦企剔除淘汰产能利用率为74.38%，环比下降1.37个百分点，同比下降13.73个百分点。
需求方面，钢铁行业仍在执行粗钢产量压减政策，叠加能耗双控政策的影响，钢厂高炉开工率日渐下滑，不断压低对原材料的需求。但在多地实施限产、限电的过程中，部分地区出现了粗暴式的拉闸停电。因此，国务院常务会议指出，各地要严格落实属地管理责任，做好有序用电管理，纠正“一刀切”停产限产或“运动式”减碳的行为，使得部分地区限产、限电稍有放松，钢厂高炉得以复产。不过，大部分都是不饱和生产，且有不少企业表示，短期虽然能恢复生产，但后期仍将配合地方政策进行限产。数据显示，上周247家钢厂高炉产能利用率为80.66%，环比回升0.72个百分点，同比下降12.25个百分点；日均铁水产量回升至216万吨左右，同比减少32万吨，目前焦炭需求仍处于偏低水平。
库存方面，近期，焦炭总体库存出现了累库趋势。一方面，源于钢厂高炉开工受限，对原材料的需求下滑，钢厂适当控制对焦炭的采购；另一方面，国庆节期间，山西省出现罕见的强降雨天气，山洪、塌方等灾害对当地运输系统造成一定冲击，致使焦炭发运不畅，导致焦化厂焦炭库存急剧增加。数据显示，上周，焦炭总库存为1002.28万吨，连续4周环比增加，但同比仍减少188.64万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存为130.04万吨，较国庆节前大增82.22万吨，同比增加46.42万吨；247家钢厂焦炭库存为736.74万吨，环比减少2.97万吨，同比减少123.56万吨；贸易商参与情绪仍低迷，港口焦炭库存处于持续下滑趋势，上周4个港口库存为135.5万吨。
综合来看，原材料价格表现强势，焦化行业整体盈利欠佳；环保政策较为严格，焦炭整体供应处于偏低水平；短期下游钢厂高炉限产稍有放松，但后期仍有加大限产力度的可能，焦炭需求难有增量；需求表现偏弱，叠加运输因素的影响，焦炭短期有一定累库压力。盘面上，在煤价的推动下，焦炭期价走势偏强，但价格波动风险加剧，且基差进一步收缩的空间已不大，随时可能出现快速回调的走势，操作难度较大，建议参与者保持谨慎态度。
《中国冶金报》（2021年10月21日03版三版）
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