《2023年第三季度中国货币政策执行报告》11月27日重磅发布，在总结经验和成绩的同时，也为后续的货币政策走向定好方向。
报告强调，下一阶段，人民银行将始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。
而针对市场的普遍关注，报告还开设了四个专栏对政策利率协同性、存量资金盘活以及金融赋能民营经济等热点领域进行探讨回复。
提升利率政策协同性以我为主兼顾内外均衡
专栏1为“提高利率政策协同性支持经济回升向好”。接近央行人士向记者表示，报告强调了利率政策的协同性，既展现在增量和存量贷款利率的协同下降，也反映为银行资产负债两端利率的稳步下行，还体现为利率汇率政策的均衡把握。
具体来看，近来监管在促进新增贷款利率下行的同时，还积极推进降低存量房贷利率。9月以来，商业银行积极开展存量房贷利率调降工作，超过22万亿元房贷平均下降0.73个百分点，银行向居民每年让利1600亿元-1700亿元。
同时银行资产负债两端也获得监管统筹兼顾。2019年LPR改革以来，企业贷款利率降幅是LPR的2倍。2022年以来主要银行先后三次主动下调存款利率，为持续让利实体经济创造有利条件。
多措并举下实体融资成本再创有统计以来新低。9月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别为3.82%和4.02%，较6月继续下行13个和9个基点。
在坚持立足国内、降低利率的同时，人民银行还综合施策保持人民币汇率基本稳定，既坚持市场的决定性作用，也灵活运用工具箱抑制单边预期。报告在下阶段汇率政策中新增了“三个坚决”表述，展示了人民银行维护外汇市场平稳运行的决心。
具体来看，报告提到，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。
着力盘活存量资金科学看待信贷增长
专栏2为“盘活存量资金提高资金使用效率”，提出要深入理解盘活存量资金的内涵和作用，科学看待信贷总量和信贷结构的变化等。
接近央行人士表示，在盘活存量背景下，不要简单看信贷总量增长甚至“同比多增”，而要评估增量和存量贷款支持经济增长的整体效能。我国货币信贷存量已经很大，存量资金循环对经济增长也有作用，如果把闲置、低效运用的存量资金充分发挥作用，即使新增贷款、货币增速慢一些，也能够有力支持实体经济。
“盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向，这三个方面通过有效地将增量和存量信贷分配到经济高质量发展的用途上，对支撑经济增长同等重要。”上述人士说。
另还有市场人士提出，在新发展阶段分析金融总量指标要有更多元视角。短期一味强求“同比多增”，并不符合经济发展规律，反而可能造成“虚增”“空转”，因此既要多看重点领域的合理融资需求是否得到充分满足，也可多关注涵盖更全面的社会融资规模，或拉长时间观察累计增量、余额增速等。
日前人民银行等三部门联合召开金融机构座谈会提出，要着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，“这一表述就是希望1月‘开门红’时点或3月、6月等贷款大月不要冲太猛，适度向前后贷款‘小月’平滑，通过增强信贷增长的稳定性，提升经济恢复发展的稳定性。”上述市场人士说。
货币与财政协同增强宏观调控效率整体提升
专栏3为“积极主动加强货币政策与财政政策协同”。接近央行人士表示，货币政策与财政政策可有效协同、相互补位。报告强调了货币政策与财政政策协同发力、相辅相成，创造宏观政策空间。二者可以在总量、结构等层面相互配合，不断提升宏观调控的整体效率。
具体来看，货币政策与财政政策协调配合支持了稳增长、调结构。通过灵活的日常流动性操作，人民银行有效对冲了财政收支的影响，降低了银行体系不同时点的波动性。针对政府债券集中发行，则多渠道加大流动性供应，满足了财政发债募资与拨付使用间隔产生的流动性需求。
同时人民银行还多渠道支持了国债平稳发行。除了为国债发行提供平稳的流动性环境外，货币政策操作大量使用国债作为抵押品，还配合财政部门定期开展国债做市支持操作。
在人民银行资金支持下，商业银行成为国债的最主要持有者，专栏中提到，商业银行持有的国债占比达64%，远高于美国和日本的不足7%。另根据市场数据，近5年我国国债年均增长2.4万亿元，快速扩容速度下市场运行仍保持平稳，发行利率总体下降。
上述人士表示，未来深化市场改革可有效为国债市场健康发展创造有利条件。例如报告提到要推动商业银行开展国债柜台业务，通过优化服务、丰富业务品种，可以吸引更多个人投资者购买国债。截至2023年6月末美国个人投资者持有国债的比例约为9%，而我国仅为2.9%，仍有较大上升空间。
助力做好“五篇大文章”支持民营经济质效提升
专栏4为“持续强化金融赋能助力民营经济恢复发展”，提出将与金融机构共同努力，推动民企融资持续量增、面扩、价降，全力促进民营经济做大做优做强。
为落实中央金融工作会议提出的“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，专栏中还详细展示了货币信贷政策的结构引导效能。
前述市场人士表示，科技创新再贷款、双碳支持工具、普惠小微贷款支持工具等系列工具，基本实现对五篇大文章的覆盖支持，在优化信贷结构方面下好先手棋。
具体来看，重点领域信贷支持进一步增强。普惠金融各领域贷款增长较快，9月末普惠小微贷款余额同比增长24.1%；同时科创企业信贷支持力度较大，截至三季度末科技型中小企业获贷率为47%，较去年末高2.7个百分点。
同时货币供应总量和结构双重调节不断加强。截至9月末，各项结构性货币政策工具余额为7万亿元，较上年末增加约6000亿元，与两次降准释放的1万亿元、中期借贷便利超量续做的1.1万亿元等，有力保证了流动性的合理充裕。
下半年来，人民银行连续召开多场金融支持民营企业发展相关的座谈会，多次强调坚持“两个毫不动摇”、一视同仁；同时持续引导金融机构完善内部考核等机制，提升服务民企的意愿和能力。“报告再次展现出为民企发展提供高质量金融服务的明确方向，将有效增强市场信心。”该人士说。
多措并举下金融支持民营经济已取得积极成效。根据报告，9月末私人控股企业贷款余额41.3万亿元，前三季度的新增贷款比重较去年提高3.2个百分点。尤其是在民企深度参与的科创、绿色等新动能领域，金融资源投入明显加大，有力支持经济可持续发展和转型升级。
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