11连跌后强势反弹,煤炭到底了?

11月3日，经过连续11个交易日的下跌，煤炭三兄弟现大幅反弹。截止收盘，动力煤主力合约涨8.86%至978；焦煤主力合约涨12.72%至2477；焦炭主力合约涨7.98%至3215。煤炭系大幅反弹，是否意味着可以抄底了？

笔者认为，动力煤供需偏紧缓解，政策干预尚未结束，盘面目前900多的价格同历年相比仍在高位，后期仍有下行可能；双焦供给端驱动弱化，需求较弱，现货降价预期，叠加政策调控，上方压力较大，抄底需谨慎。

动力煤

动力煤：供需偏紧缓解，政策干预尚未结束，煤价仍有下行可能

供给方面，保供政策下，煤炭产量持续增加；上周大秦线检修结束，运力逐步恢复，港口调入量增加。1-9月全国累计生产原煤29.3亿吨，同比增长3.7%。预计随着保供政策的加强，国内煤炭产量持续增加。

进口方面，1-9月我国煤及褐煤进口量累计2.3亿吨，累计同比下降3.6%，其中9月进口3288.3万吨，同比增加76.03%。9月进口量远远超过市场预期，后期有望继续增加。大秦线检修结束后，运量由前期的日均100万吨恢复到130万吨左右，近期港口调入量明显增加。

需求方面，淡季需求季节性下滑，采暖季临近，旺季需求可期。因政府严控高耗能行业，工业用电增速放缓；淡季民用用电需求下滑。随着采暖季临近，近期电厂日耗有所回升。北方大面积供暖时间在11月15日左右，冬季水电进入枯水期，火电需补充部分水电，需求预计仍将高于季节性同期。

政策方面，保供限价政策持续推进，期现货价格均大幅下调。随着主产区5500大卡动力煤下调至1200元/吨以下，近日，中煤集团主动下调所属晋陕蒙煤矿坑口动力煤销售价格，5500大卡动力煤一律不得超过1000元/吨。而从最新会议精神来看，“煤炭价格不要过度快速下降，这是没错的，但是绝不允许煤炭价格再度不合理的大幅上涨。

煤炭价格要回归理性区间，目前仍在进程当中，将来将会有进一步的举措”，表明政策调控尚未结束，煤价大幅上涨概率不大。

整体来看，动力煤供需偏紧缓解，政策干预尚未结束，将持续发挥影响。盘面目前900多的价格同历年相比仍在高位，后期仍有下行可能。

双焦

双焦：供给端驱动弱化，需求较弱，现货降价预期，上方压力较大

双焦今日盘面走势似乎有重回之前焦煤紧缺上涨，焦炭被推动上涨的态势。

从基本面来看，焦炭方面，多地钢厂开启首轮提降200元/吨；供应端，山西、河北、山东环保限产，内蒙因疫情也有所限产，焦炭产量低位；需求方面，钢厂限产增加，焦炭需求低位。

焦煤方面，受煤炭保供限价影响，各地煤矿产量提升，电煤对配煤的挤占变弱，配煤现货价格走弱；保供以电煤为主，炼焦煤产量增长缓慢；进口方面，近期少许滞港澳煤通关，蒙煤进口因疫情日通关量再度降至200车以下；需求方面，现货降价，下游观望情绪增加，对原料煤采购积极性减弱。

整体来看，双焦供给端约束仍存，短期有反弹可能。但随着保供政策的推行，澳煤少量通关，供给端驱动逐步弱化，交易逻辑将转移到需求上来。而下游焦化、钢厂限产，终端需求持续较差，叠加政策调控，以及现货降价预期，双焦上方压力较大，抄底需谨慎。

数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货，同花顺iFinD