大宗商品脱缰狂奔,幕后的推手是谁?

地缘战争、供需错配、货币预期宽松等一系列因素刺激，共同造就了这一波强势得超乎意料的大宗商品超级周期行情。

中钢网高级分析师吕克强表示，首先是国际局势紧张复杂，战争带动黄金和原油，包括粮食等基础物资价格飞涨。其次是美元通胀，美国在11次加息之后，通胀速度依然高居不下，美国的通胀必然带动全球商品价格上涨。第三是国内因房地产调控而在通缩，政府通过降息降准、发债等扩大消费，促进经济活跃度。

“这30%的涨幅，很可能还不是它的终点。”吕克强说到。

战乱是最直接的导火索

战乱从来都是刺激大宗商品大涨最直接的因素，尤其是金银铜锡镍这些能长期保值的关键商品。事实上，从俄乌战争开始，到去年10月的巴以冲突爆发，还有中间红海胡塞武装等地缘战争事件持续发酵，都给足了避险资金冲进有色金属合约进行对冲的理由。

而铜期货之所以大涨幅度远超与其他品种，也有一个重要的"导火索" ——"逼空"行情。

中钢网资深分析师李月丽认为，今年以来全球大宗商品轮番强势上涨，其中贵金属和有色金属涨幅遥遥领先，多个品种上演“逼空”大战，走出趋势性上涨行情，创下近三年甚至十年的高位。这既有宏观因素，也有产业端因素。一是今年地缘政治冲突导致资金避险情绪加重，海外通胀持续、降息预期延迟使得贵金属疯狂上涨；二是部分商品供应缩减，叠加进口商品运输成本大幅增加，“资金拥有最敏锐的嗅觉，某个商品的供需出现较大偏差必会加码注入资金。宏观环境、资金、产业矛盾共同铸就了‘明星品种’”。李月丽说到。

根据报道，由于英美对俄罗斯实施制裁，4月13日以后俄方生产的铜不能用于交割。而根据伦敦金属交易所（LME）公布的数据，在3月份，俄罗斯铜在LME铜库存中的比例达到62%，在LME批准仓库中俄罗斯原铝的库存份额甚至高达91%。俄铜占比如此高，却一下子因为不能用于交割，必然就会导致交易所无法短时间内凑齐补库来源。

根据中金，COMEX铜库存由4月初的接近3万吨，已经下降至5月17日的2万吨，库存处于低位，交割压力突然骤增。据悉，截至上周，纽约伦敦两家交易所的铜期货就已经吸引高达250亿美元的多头资金，"逼仓"的行情已经步步逼近。

而交易所为了防止资金疯狂融入参与"逼空"，直接要求保证金上调500美元至每手5000美元，这举动尽管压制了多头的开仓，但也让原本亏损惨重的空头方的资金压力骤增，不得不纷纷缴械投降，认输离场。

而国际铜期货合约的暴涨，也传导到国内期货市场，以及其他期货品种。最终就导致了有色金属的集体狂欢。

除了战乱和逼空这两个导火索外，近一个月来看，这些大宗商品整体向上走势也有靠降息预期在支撑。此外，供需失衡和超级周期也是助推大宗商品价格不断攀升的主要原因。

铁矿石也创近期新高

在此起彼伏的“涨声”中，作为钢铁原材料的铁矿石自然也毫不示弱，大商所交易量最活跃的9月铁矿石期货也在夜盘继续向着900元/吨的位置冲击，周一早些时候一度涨至906元/吨，这也是今年2月20日以来的最高水平。新加坡交易所6月铁矿石期货也涨超1%，接近119美元/吨。

对于铁矿石价格而言，最新的重大利好是中国上周末宣布的房地产市场金融政策。交易商们表示，铜、黄金等其他金属的涨幅，也提振了黑色系材料的情绪。然而，接下来原材料市场也将面临（仍在持续亏损的）钢厂们的反击。

《中国冶金报》发文指出，高矿价仍是钢铁行业利润大幅缩减的主因。近年来，铁矿石价格几乎每年都会至少有一次非理性上涨。钢价易跌难涨、矿价易涨难跌，这一现象大家并不陌生，近些年一而再、再而三的发生。有人形象地把钢价比如为铁球，跌后难反弹，把矿价比如为排球，跌后反弹有力。

文章指出，无论从短期来看，还是从中长期来看，全球铁矿石供应将维持在相对充足的水平，供大于求的态势明显，铁矿石价格今后再无高位运行的基础。

吕克强表示，在当前钢铁产业结构当中，有两个左右钢价的核心因素：铁矿石和供需错配。铁矿石如果发运量和库存减少，钢厂需求稳定，就是上涨，进而直接带动钢价上涨，反之亦然；还有一点就是资本对铁矿石的影响比较明显。

李月丽认为，未来钢价仍有“上涨”的空间，首先在海外通胀现实及国内降息、年度通胀目标3%的逻辑下，此前预判的5月份螺纹钢目标3750-3800元/吨已经达到，对中期依然看好，上方还有空间；其次是目前钢材估值不高，整体在全年均价附近，上半年还未出现绝对高点；第三原料成本逐步抬升，已经见过1000点以上的铁矿石，现在900点的铁矿石也指日可待；第四是五大材总库存并不高，尤其螺纹低产量、低库存，制造业高需求弥补一部分建筑业需求下滑，产业供需矛盾并不突出。

“不能单纯从需求去看钢价，宏观的重要性甚至决定性作用不可忽视。”李月丽说到，同时她建议，今年钢材市场大概率不会出现“牛市”的行情，行业从业者要保持不过度悲观、不过度乐观的心态。