央行维持逆回购规模在100亿元不变,5月资金面或总体保持紧平衡

新华财经北京4月28日电 （翟卓韩婕）人民银行28日公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。因当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

28日公开市场操作后，上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续普遍下行。其中隔夜Shibor跌3.4BP至1.7800%，7天期跨月Shibor跌4.5BP至2.1890%，1个月Shibor持平于2.4910%。彭博援引银行交易员称，资金面早盘宽松，各期限供给充足。

事实上，自3月1日以来，央行已连续43个工作日保持100亿元逆回购的小额资金投放操作。且除涉MLF（TMLF）投放、回笼以及国库现金定存操作日期外，两个月以来公开市场普遍表现为零投放零回笼。

中泰证券周岳指出，央行持续“中性”的公开市场操作可以从两个角度进行理解。一是当前低资金利率水平尚未触及央行对于金融杠杆的容忍上限。相比于去年二季度和今年1月，近来DR007始终围绕7天OMO利率上下震荡，目前存单利率中枢也高于1年期MLF利率，整体看资金利率虽低却仍属合理水平。

二是市场流动性较为充裕背景下，央行“最终贷款人”地位可能被弱化。尽管央行表态将密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，但除非祭出正回购手段，否则其对于常规因素导致的短期流动性波动调节空间有限。因此，持续100亿逆回购等量对冲到期量的操作主要为了强化政策利率的引导作用。

然而，央行的“中性”态度似乎并未对流动性产生较大“阻碍”。在3月，持续宽松的流动性一度被视为引燃债券市场交易热情的关键所在。进入4月后，资金价格中枢和波动率延续低位，20日缴税截止日前后资金面也并未如期收紧。

4月“非典型”税期之后，资金面将去往何方，来自财政资金的利好与政府债券的压力同在，哪方又将更“更胜一筹”？

展望5月流动性走势，光大证券王一峰表示，首先，不宜过度期待财政资金对流动性的持续利好作用。其次，央行稳汇率诉求下降，外汇信用派生是否具有可持续性仍需观察。最后，5月份政府债券净融资规模有望达到1.25万亿元，央企集中分红将造成银行体系资金向政府存款流转。

综合来看，王一峰预计，5月资金面将总体维持紧平衡，在多重因素冲击下，金融机构超储消耗压力加大，央行贷方地位有望得到重建，并将适度加大公开市场操作力度予以对冲，资金利率中枢较4月份有望进一步上行。